新西兰“衰退论”或被颠覆，历史数据驳斥央行观点

后花园4月29日综合报道

究竟能否在避免经济衰退的情况下降低通胀，也就是实现所谓的“软着陆”？这是当前全球财经界的最热话题。

美国的“软着陆”前景隐隐绰绰，而新西兰这边，央行行长Adrian Orr则直言不讳：需要经济适度衰退，来控制通胀，这就是惨痛的“硬着陆”。

经济咨询公司Infometrics上周指出，新西兰经济受到的冲击比几个月前预期的更加严重，随着房地产市场承压、失业率上升，“软着陆”的希望也消失了。

不过也有人持不同意见，认为新西兰可以并且应该争取实现“软着陆”。

所以，通胀降低是否与经济衰退密不可分？

怀卡托大学经济学教员Michael Ryan通过研究指出，新西兰自身的经济历史可以提供一些线索，并让人们发现新西兰经济前景中的风险因素。

新西兰是否陷入经济衰退？

对于经济衰退并没有明确的定义。“技术性经济衰退”这一术语指的是连续两个季度GDP收缩，按照这个标准，新西兰在去年下半年的确陷入了经济衰退。

但许多经济学家更喜欢美国全国经济研究所（NBER）提出的另一种定义：经济衰退是“经济活动从峰值到谷底之间的时期”。

两个定义并不总是一致。

2014年，两位研究人员使用基于NBER定义的算法，确定了1947年至2012年间新西兰经历过的衰退。

问题在于，今后能否及时识别经济衰退，而不是事后发现。萨姆规则指出，如果失业率从低点上涨0.5%以上，则进入经济衰退，这一指标有助于对经济状况进行及时分析。

本文图中的虚线显示了基于失业率的经济衰退指标，该指标追溯到1986年首次发布季度失业数据时，并通常与根据NBER定义推算的经济衰退初始（一个季度）相吻合。

根据这个指标，新西兰在2023年第四季度并没有陷入经济衰退。然而，如果求职者的增加和招聘广告的减少持续下去，该指标可能很快发生转变。

新西兰通胀起伏

自1961年以来，新西兰经历了八次降幅在4%及以上的通胀减缓。（不同于通货紧缩，此时通胀率仍为正值，而通货紧缩时数据为负。）

下图中的每个字母标识了历史通胀减缓之前的高点，阴影区域代表2012年以前的历次经济衰退。

图表显示，通胀下降B、E、F和C似乎与经济衰退有关，而A、D和G则没有。通胀减缓G在某种程度上与亚洲金融危机有关，但在危机爆发之前，通胀下降已经完成了大约一半。

因此可以得出结论：通胀下降不一定与经济衰退有关。

但问题是，历史上的哪个阶段对现在更有参考意义？

通胀减缓D和G与软着陆有关，之前出现了短期利率上升（类似新西兰最近的情况）。通胀减缓D还受益于1985-1986年间的油价减半。

通胀减缓H有点异常。2011年的通胀高点是出于人为因素，因为2010年商品和服务税GST有所增加。

“硬着陆”的共同特点

回顾样本中的“硬着陆”，1974年初，前一年的中东战争导致油价大幅上涨。全球经济衰退以及国内限制性财政政策抑制油价引发的通胀，导致1976年第二季度至1978年第四季度的通胀减缓（图表上标记为B）。

通胀减缓F发生在1990年第二季度至1992年第一季度，背景同样是全球经济放缓。这在一定程度上源于1990年海湾战争导致的油价上涨，以及国内货币和财政政策的紧缩。

通胀减缓B和F与新西兰目前的情况有相似之处，包括限制性货币政策和中东地区的动荡局势。今年油价上涨超过15%，好在尚未达到2022年中的高点。

通胀减缓C和E也与全球事件引发的经济衰退有关。通胀减缓E与1987年10月的股市崩盘同时发生。

因此，如果新西兰目前没有陷入经济衰退，那么在努力降低通胀的同时，避免经济衰退的机会有多大？

责任编辑：charles