一边抗通胀，一边躲衰退，新西兰经济能否成功软着陆？

后花园4月26日援引RNZ报道：

关于新冠疫情后高通胀能否在不引发经济衰退的情况下降低，全球辩论仍在继续。

新西兰也无法幸免。

新西兰央行行长Adrian Orr表示，需要经济衰退来控制通胀，这被称为“硬着陆”。

其他人持不同观点，认为新西兰可以并且应该争取实现“软着陆”（降低通胀但不引发经济衰退）。

但通胀降低是否与经济衰退密不可分呢？

事实证明，新西兰自身的经济历史可以在这方面提供一些指导，并指出该国经济前景中的风险因素。

我们已经陷入经济衰退了吗？

对于经济衰退并没有一个明确的定义。

术语“技术性经济衰退”通常用于指连续两个季度国内生产总值实际增长为负的时期。按照这个标准，新西兰在去年年底进入经济衰退。

但许多经济学家更倾向于美国国家经济研究局（NBER）提出的另一种定义：经济衰退是“经济活动达到峰值后到达最低点之间的时期”。

技术性经济衰退和符合NBER标准的经济衰退并不总是一致。

2014年，两位研究人员使用基于NBER定义的Bry-Boschan算法，确定了1947年至2012年间新西兰的经济衰退。

问题在于我们是否能够及时而非事后识别这些经济衰退。所谓的Sahm规则规定，当失业率在最近低点之后开始上升时，经济衰退很可能发生，这有助于对经济状况进行及时分析。

下图中的虚线显示了基于失业率的经济衰退指标，该指标追溯到1986年首次发布季度失业数据的时期。该指标通常与Bry-Boschan算法所确定的经济衰退的开始相吻合（误差在一个季度内）。

根据这个指标，在2023年第四季度，我们并没有陷入经济衰退。然而，如果在线求职申请的增加和招聘广告的减少持续下去，这个指标可能很快变红。

新西兰通胀的高低起伏

自1961年以来，新西兰经历了8次通胀下降（通胀缓解），幅度超过4个百分点。（通胀缓解是指通胀率下降但仍保持正值，而“通缩”则是指通胀率降至零以下）。

为了让新西兰通胀率达到央行设定的1-3%目标，通胀率需要从2022年第三季度的7.3%下滑4个百分点。

图中的每个字母标识了历史通胀缓解发生前的通胀高点。阴影区域标识了2012年以前的经济衰退。

图表显示，通胀下降的四个时期（B、E、F和C）似乎与经济衰退有关，而A、D和G的下降则没有。通胀缓解G确实在亚洲金融危机之后出现了经济衰退，但在危机爆发之前，通胀下降已经完成了大约一半。

这个信息是积极的：通胀下降不一定与经济衰退有关。

但在当前情况下，历史上的哪些通胀缓解事件更具指导意义呢？

通胀缓解D和G与软着陆有关，随后出现了短期利率的上升（就像新西兰最近经历的情况）。通胀缓解D还受益于1985年11月至1986年3月间油价减半。

通胀缓解H有点特殊。2011年的通胀高点是人为的，因为它是在2010年商品和服务税增加之后出现的。

硬着陆的共同点

硬着陆的一个共同主题是，样本中的硬着陆事件通常与全球经济动荡有关。例如1974年初，由于1973年阿拉伯-以色列战争，石油价格大幅上涨。随后的全球经济衰退，再加上国内为抑制石油价格引发的通胀而实施的紧缩财政政策，导致1976年第二季度至1978年第四季度（图中标记为B）的通货紧缩。

1990年第二季度至1992年第一季度之间的通货紧缩F，再次发生在世界经济放缓的背景下。这部分反映了1990年第一次海湾战争期间石油价格的上涨，以及严格的国内货币和财政政策。

通货紧缩C和E也与全球事件引发的经济衰退相关。在通货紧缩C期间，伊朗的事件导致石油价格上涨，直接通过政策行动推动了美国在1980年代初进入衰退。

通货紧缩E与1987年10月的股市崩盘同时发生，这引发了新西兰新自由化金融体系的不稳定。

因此，如果新西兰目前不处于衰退状态，该国在试图减少通胀的同时避免衰退的机会有多大？

历史表明这是可能的。但需要有利的全球条件，特别是有利的地缘政治环境。近期中东的事件，加上乌克兰的持续战争，并不是积极的迹象。

责任编辑：番茄捣蛋