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创投观察

财经作者: 创投观察
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摘要分享人:光速中国基金 张怡辰(如果你也是相关领域从业者或投资人,欢迎交流。

本文是创投观察系列的第 187 篇

分享人:光速中国基金 张怡辰(如果你也是相关领域从业者或投资人,欢迎交流。微信: zhangyichen518)

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在经济发展和精神需求的“双轮”驱动下,中国的宠物经济正在经历一场爆发:增量和增速都在以肉眼可见的速度

在经济发展和精神需求的“双轮”驱动下,中国的宠物经济正在经历一场爆发:增量和增速都在以肉眼可见的速度增长,无论是创业者还是资本都想在寻找千亿市场中的结构性机会,整个市场当中,从产品、服务到渠道似乎都存在被“重做一遍”的升级机会。

具体到垂直渠道上,在电商基础设施已经相当完善、国内综合电商极度强势的情况下,宠物类目的垂直电商具有怎样的价值和意义、又该如何做?

光速中国基金张怡辰的观点是:

VC视角怎么看宠物行业?

在研究国内外的宠物市场后,我们被宠物行业长长的坡和厚厚的雪所吸引。

我们发现两个有趣数字:

1)宠物消费是刚需,美国 2007~2008 年金融危机期间宠物市场规模甚至超预期增长。底层原因是情感,表层数字是宠物市场的增长和国家 GDP、城市化率增长的正向相关性分别都超过 90%;

2)多个发达国家都孕育出了multi-billion dollar 宠物零售渠道品牌,无论是线下门店或线上电商。与此同时,中国正在经历长达几十年的经济高速发展和史上最大规模城市化,国内宠物行业的雪坡足够长。相比被婴儿年龄完全切割开的母婴市场,宠物用户对商品的需求十年不变,好产品和平台品牌伴随宠物终生;与此同时,国内宠物商品在零售端多年维持在40% 毛利率,宠物行业的雪也足够厚。

宠物主为什么会长期选择垂直渠道?

垂直宠物渠道向宠物主提供了丰富SKU、保真货源和优质服务,和宠物主建立购买习惯和情感连接,进而变为长达十年、年消费数千元的复购黏性。和全品类平台竞争的过程中,无论是线下和 Walmart、Costco 竞争,或是线上和 Amazon、eBay 竞争,宠物垂直渠道的价值主张和定位非常清晰。宠物主消费者和渠道、品牌间的关系从信任到情感联系。

证实了垂直渠道的价值后,是什么阻碍了过去中国宠物电商的发展?

我们认为过去最大障碍是在前端获客。

在 PC 和 APP 时代,宠物电商(也包括一些其他类别的垂直电商)都被动陷入和淘宝京东等全品类电商一起买量获客的 CAC 缠斗中,在LTV远小于综合品类电商平台的情况下,宠物电商难以发起对综合品类电商的进攻。宠物电商在用户端的竞争乏力使得(即使有)供应链优势根本无法显现,没有大量零售用户和订单,自然长期拿不到好货好价。

微信里垂直的宠物人群流量是我们看到宠物电商最大的机会。

在全网 300~400 元下单用户 CAC (客户获取成本)的电商获客背景下,出现了 5 元下单用户 CAC 机会,通过强运营提炼出用户关系链。在有流量红利的机会下(使得成本结构大幅变化),向用户重点提供“多快好省”里的“好省”商品——提供正品低价好货,满足用户的首要痛点。

另一个变化是我们对国内每年数百万新增年轻宠物主的观察,18~25岁为核心的年轻宠物主首次养宠人群并没有像 80 后、90 后一样建立搜索式购物习惯,我们判断,未来年轻人群的商品搜索购买占比会逐渐走低,他们会更加依赖关系链推荐和富媒体内容做购买决策。这也是我们认为淘宝、京东之外,持续有新电商机会的关键变量之一,大胆猜测五年后全网搜索电商、推荐和内容电商的占比会成为 4 : 6。

Chewy 中国版机会?

Chewy 让我们看到宠物行业整体电商化趋势和垂直电商服务的潜力。

公司 2018 全年收入为 35 亿美金,主要收入来源于宠物食品用品的产品线上销售收入,向消费者提供 45,000 SKU 商品,24/7 的售后服务和两日内快递服务。同年净亏损2.7亿美金,产品毛利20%上下,净亏损7%左右。2017年全年收入21亿美金,2016年9亿美金。

以 PetSmart 收购 Chewy 的时间点回看,33.5亿美金对价对应P/S(ttm) 1.5-2.0倍左右,P/S(lyr) 3.7倍左右。上市后表现强劲,进入百亿美金俱乐部。

中美市场相比,中国处于 8500 美元的人均 GDP 线和 60% 城市化率,且在持续增长,当前国内市场阶段和美国 1980 年面对的机会类似——在宠物行业快速发展背景下建立渠道品牌服务大众市场。

但不同的是销售渠道线上化背景,1980 的美国以线下门店和超市主导,2018 年中国电商渠道渗透率增长飞快,宠物商品电商化率超过 40%。同时,我们面对的是一个年轻的增量市场,每年新增的数百万年轻宠物主需要被重新教育和引导消费,购买力逐步爬坡。

我们看到,Chewy 的关键增长驱动力是:

对于国内宠物电商的长期价值,我们会特别强调两个能力:


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