台积电：继续做苹果的“芯上人”
财经作者: 华盛证券
摘要编者按：本文来自“华盛学院”，经授权转载。
目前苹果是台积电的最大客户，据彭博数据，来自苹果的收入约占台积电收入的五分之一。而台积电对苹果的依赖，也让自己的业绩深受影响。
台积电18年四季度营收和盈利增长疲软，以及今年一季度营收预期下滑，与同期苹果的业绩和预期表现几乎一致，反映出公司受到iPhone需求不足的明显影响。
阿伦茨的离职代表着苹果的反思和调整，所以今年的新iPhone有望在定价上更加灵活，并走出需求乏力的困境。而台积电CEO也预计高端手机需求将在今年下半年回暖，与苹果新机发布时间相符。
除苹果之外，台积电自身的实力也是保证中长期稳定增长的基础。作为目前全球首屈一指的晶圆代工厂，台积电每年能够投入超过100亿美元用于研发，远远领先竞争对手，具体见下图。
在强大的研发投入下，公司将在今年第二季度启动5nm工艺的风险试产，将全部基于EUV工艺部署。公司预计将在2020年上半年实现5nm芯片量产，继续在制程上领先竞争对手一个身位。
而人工智能和5G的大趋势也将在未来为公司业绩增长提供动力，有望助其保持5-10％的收入增长指引。
当然台积电也面临一些风险。首先是半导体行业的高度周期性，在经济低迷时期，公司将面临产能过剩的风险，而近期宏观经济环境放缓的影响便是典型。
目前，台积电从去年45.36美元的最高点回落15％以上。目前的市盈率为16.91倍，与5年平均值的16倍相近。
去年台积电股息为每股8新台币，同比增加约14％，派息率约为3.6％。在去年四季度电话会议中，由于自由现金流持续强劲，管理层预计今年股息将继续提升，股息支付率预计继续维持在自由现金流的70%。
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