Roger J Kerr：新西兰市场利率定价太低
财经
摘要后花园新西兰房地产在线8月26日 自7月25日新西兰储备银行（RBNZ）议息时宣布暂停上调官方现金利率（OCR）后，新西兰货币市场中，1-3年期大额市场掉期利率下降0.20%。截止2015年6月份，90天远期利率定价与官方现金 ...
后花园新西兰房地产在线8月26日 自7月25日新西兰储备银行（RBNZ）议息时宣布暂停上调官方现金利率（OCR）后，新西兰货币市场中，1-3年期大额市场掉期利率下降0.20%。截止2015年6月份，90天远期利率定价与官方现金利率相比仅超出0.25%。
目前，3年掉期利率为4.24%，90天远期利率为3.67%，市场预期未来3年OCR还将上调零点五个百分点。在我看来，市场利率定价太过保守，90天浮动利率的正常水平应接近4%。根据2%的通胀率及GDP增长超过通胀率，大部分权威人士预期90天利率平均值为4.5%至5%。我不知道那些投资者与借款人如何判断未来经济形势，以致他们做空3年掉期利率。
市场定价所反映出的经济增长与通胀低于储备银行与商业银行经济学家的预期。除乳品价格骤然下跌外，新西兰并无其他表现糟糕的经济数据暗示经济前景走低。新西兰3年期利率下降的部分原因是美国10年期国债收益率跌破2.40%。通常美国国债收益率走低会推动新西兰3~10年期利率下滑。
与此同时，美国房屋建造与制造业指数上升，经济数据普遍看好。我认为由边缘政治骚动带来的投资者恐慌情绪逐渐消散，美国经济改善将持续。未来几个月，美国债券收益率将轻而易举地增长0.6%至3%，带动3年掉期利率随行就市。
因此，借款人可以趁机锁定固定利率，当前固定利率略高于OCR水平。2年掉期利率与10年掉期利率之间的差额仅为0.6%，创下近6年新低。回顾2004年至2007年，当时储备银行行长Alan Bollard推行紧缩的货币政策，OCR一度高达8.25%，造成经济衰退。我们看到当时2年掉期利率与10年掉期利率水平相当。
当前的收率曲线非常平缓，锁定10年期固定利率的额外附加成本基本消失，借款人应该利用当前市场利率定价异常。在当前市场行情下不上调固定贷款利率，等于表明新西兰与美国经济都将走低或者回到经济衰退。我难以找到任何可靠的经济评论家支持这一观点，尤其是当前经济上涨势头强劲。
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