阻击通胀已至赛末点？美国喜讯在先，新西兰战况明日揭晓

后花园7月18日综合报道

明天，新西兰将公布今年二季度的CPI数据。年度通胀率将决定央行OCR的走向，进而影响商业银行的抵押贷款利率，与人们的生活息息相关。

好消息是，上周美国的CPI数据让世界感到意外。

通胀率大降，就业依旧坚挺

在美联储发力控制通胀长达16个月后，今年6月的年度通胀率终于大幅下降，仅为3%，低于5月的4%，为去年9.1%峰值的1/3，月度环比仅上涨0.2%。

CPI数据中，能源和食品是波动最大的两个部分，去除这两项后的核心通胀指数同样喜人，6月的数据为4.8%，低于5月的5.3%，也低于经济学家预计的5%。按月度计算，这更是2021年8月以来的最低数据。

虽然美国通胀仍然高于疫情前的正常增长率，也仍然比美联储的2%目标更高。但如果使用美联储更偏爱的个人消费支出指数PCE来衡量，通胀也在显著放缓。

这样令人振奋的消息已经久违。

此前，根据芝加哥商品交易所集团的数据，市场预计美联储在7月份加息25个基点的可能性为89.9%，达到5.25%至5.5%。

市场还预计，美联储在今年年底前至少再加息25个基点的可能性为34.5%。

鸽派人士担心，过去16个月加息5%的激进做法，可能会在今年下半年对经济产生延迟打击。

现在，经济学家和投资者在看到新的数据后，认为美联储今年晚些时候再次提高利率的可能性较小。

需要指出的是，美国通胀放缓并没有以让更多人失业为代价。

美国劳工部数据显示，美国失业率仍处于3.6%的低位，且职位空缺数和主动离职人数已稳步下降，这表明企业告别了人手紧缺。

美国为何进展神速？

《纽约时报》报道，美国通胀大幅放缓是因为一些关键产品和服务的价格大幅下降。

航空票价比上个月下降了8.1%，二手车和卡车价格下降了0.5%。新车价格与5月份相比持平。

虽然并非所有变化都会持续，例如，航空票价预计不会继续大幅下降。但其他一些迹象依然可持续，这让美联储感到鼓舞。

首先，租金带动住房成本大幅下降，预计这一趋势会在未来几个月内持续。

汽车价格也在稳定，甚至在某些情况下还在下降。在过去几年里，半导体短缺和其他零部件问题限制了供应，但现在库存正在恢复，而消费者对新车的需求也没有那么强烈，因此折扣力度不小。

另外，汽油价格也回到了俄乌战争前的水平。

《华尔街日报》报道，如果通胀过于顽固，或许就需要一场衰退来缓解（类似新西兰的情况）。

而现在，劳动力市场未明显走软，通胀率大幅走低，这表明美国经济软着陆的可能性正在提高。

软着陆，是指在避免经济衰退的情况下，通胀率回到接近美联储2%的目标。

仍有衰退风险

《福布斯》报道称，尽管最新的CPI数据让人欣慰，但长久以来，美国经济的不确定性还是给企业盈利带来了压力。

更高的利率增加了企业和消费者的借贷成本，减缓了经济活动。纽约联邦储备银行的衰退概率模型显示，美国在未来12个月内出现衰退的概率为67.3%。

乐观人士指出，到目前为止，今年股市强劲增长，这表明华尔街对经济前景仍持乐观态度。标准普尔500指数在6月初正式进入牛市。

从历史上看，加息对成长型股票的打击非常严重，但这一趋势也在2023年出现逆转。

有人将美股反弹视为经济复苏的信号，但批评人士指出，牛市实际上可能十分脆弱。因为事实上，今年上半年，标准普尔500指数的七大成分股贡献了整体涨幅的86%左右，而其他493只成分股几乎没有上涨。

新西兰能否复制美国路径？

去年6月，新西兰年度通胀率达到了32年来的最高点，为7.3%，去年第四季度微微降至7.2%，今年一季度进一步回落至6.7%。

央行预计第二季度的数据会是6.1%，而ANZ，ASB和Westpac都预测通胀数字为5.9%。

虽然上周数据显示，食品价格通胀率依然高达12.5%，但实际上，食品价格只占CPI构成的不到1/5。

因此，数据总体上十分乐观，因为自2021年12月以来，新西兰通胀率还没有低于过6%。

无论周三的数据是6.1%还是5.9%，这应当都意味着新西兰抗击通胀取得重大胜利。

但实际上，如果细分CPI数据，将其分为可交易通胀和非可交易通胀，信号就没有那么积极。

可交易通胀指的是进口通胀，例如石油进口等等，而非可交易通胀指的是国内产生的通胀，例如建筑成本。

实际上，今年一季度的通胀率回落，要全部归功于海外通胀的急剧下降，可交易通胀数字从2022年第四季度的8.2%下降到6.4%。

这一点与美国类似，国际能源价格对整体通胀放缓做出贡献，但不同之处在于，美国排除能源和食品价格后的核心通胀依然给力，但新西兰的非可交易通胀，也就是国内产生的通胀，却在一季度升至新高，从2022年第四季度的6.6%上升到6.8%，拖累了整体通胀。

ANZ经济学家Miles Workman和Henry Russell指出，全球商品通胀的持续下降反映了供应链中断消退，油价回落，以及航运成本的正常化。

对于二季度数据，央行预计，可交易通胀会下降到5.8%，非可交易通胀会降至6.3%。到今年年底，非可交易通胀能下降到5.2%，到明年年底下降到3.5%。相比之下，在央行的预测中，海外输入的通胀到今年年底将下降到4.8%，到2024年底将下降到1.0%。

interest.co.nz分析认为，国内通胀更具粘性，会在较高位置上徘徊更久。而只有当国内通胀数据下降，才能确定央行的措施起到了作用。

一种不太好的情况是，由于通胀在高位待太久，人们对通胀的预期可能会根深蒂固，也就是说，人们的行为和未来的工资设定都会将高通胀考虑在内，这会让高通胀更加牢固。

所以新西兰央行不惜衰退的代价，也要赶在通胀预期生根前将其击倒。

如今新西兰经济已经如央行所愿，进入技术性衰退，如果非可交易通胀仍比预期高，人们的心态恐怕要“崩”。

另外，在央行确信消灭通胀之前，人们不应期待利率下降。而高利率会抑制消费，导致经济继续放缓。这也是一大潜在风险。

在美国，尽管数字如此令人惊喜，但美联储依然不敢贸然宣布胜利，当局还在试图确定当下的通胀缓和能否持续甚至加速。即便目前3%的通胀率比美联储的2%目标仅高出一些，但美联储还是不希望在这一水平上停留太久。因为一旦停留太久，企业和消费者会调整预期和行为，让通胀成为深刻的烙印。

对于新西兰，情况本就没那么乐观，因此无论明天的数据怎样，可能都不会引起真正的兴奋感。

责任编辑：charles