美联储降息后，资产价格会迎来大涨吗？

在众多央行降息热潮中，美联储降息备受全球关注。美联储6月维持联邦基金利率目标区间2.25%-2.5%不变，市场普遍预期美联储7月降息，预计有望达到50个基点。

但也有观点认为，尽管受到要求加大刺激力度的政治压力，美国央行仍然决定以审慎方式放松货币政策，准备降息25个基点。

虽然笔者认为，种种迹象表明美联储降息已是大概率事件，但对其降息幅度并不抱太乐观态度。

首先，本次降息预期并不是建立在“美国经济出现严重衰退，金融危机爆发或风险显著上升，海外市场动荡等因素导致美元升值预期强烈” [1]等因素，而是美联储综合考虑全球经济宏观态势、美国经济表现以及特朗普政府施压等综合因素而“转鸽”的。

其次，虽然美国经济表现相对强劲，但中美贸易带来的不确定性以及全球经济整体趋缓造成美国金融市场不稳定因素增强、投资疲软，也在一定程度上给美国经济带来了负面影响。

基于以上原因，笔者认为，美联储会在综合评估美国第二或第三季度经济表现之后才会作出正式决定。

如果美国第二、第三季度经济表现较为良好，降息时间也可能后延。2019年7月10日，美联储主席鲍威尔为众议院所做的半年度货币报告证词公布。

鲍威尔表示：美联储将采取合适的举措来维持经济增长。这被视为暗示美联储可能会在7月会议上宣传降息。 [2]

降息幅度不会开启全面宽松

由于此次降息预期并不是建立在美国经济出现严重衰退进而催生的内部动因。

事实上，美国经济目前虽有放缓的趋势，但整体而言各方面表现均较为强劲，鲍威尔表示：拖累美国经济的两个主要担忧主要在于贸易紧张局势的不确定性以及全球经济整体放缓。

因此，笔者认为预期降息力度不会太大。如果美国第二第三季度经济表现较为良好，降息时间也可能后延。此次降息预期可能并不会开启全面量化宽松。

但随着全球经济的进一步放缓， 各国央行将根据世界宏观经济情况调整降息力度，全球可能在相对可预期的时间内进入宽松环境。

世界银行2019年6月的报告显示：“预计全球经济增长2019年将放慢至低于预期的2.6%，2020年略微回升至2.7%。

随着一些国家度过财政紧张期，预计新兴市场和发展中经济体增长下一年将趋于稳定，但增长势头依然乏力……

由于出口和投资下滑，预计发达经济体作为一个整体2019年增速将会放缓，尤其是在欧元区。预计美国增速今年将放缓至2.5%，2020年进一步放慢至1.7%。

预计2020至2021年欧元区增速将在1.4%左右徘徊，虽有货币政策持续支持但贸易和内需疲软拖累了经济增长。

预计新兴市场和发展中经济体2019年增速将下滑至4%的四年低点， 2020年有望回升至4.6%。一些经济体正在应对金融压力和政局不确定性的影响。

2019年全球贸易增长预测是十年前的金融危机以来最弱的，这些压力之后有望逐渐减弱，全球贸易增长预计将会有所恢复”。

降息是否会带来资产价格上涨？

降息通道一旦打开，将在很大程度上刺激市场预期。就美国而言，美股、美债、黄金等主要资产均可能迎来一定程度的利好。历史数据和经验也表明，美国过去5轮加息周期结束后，以股市和房地产为代表的资本市场均出现不同程度的繁荣与扩张。

7月10日，鲍威尔提交的货币报告证词公布后，现货黄金直线上涨12美元至1400，美元指数走低，国债收复失地，十年期收益率报2.063%，道指期货跌幅收窄，标普500期货和纳斯达克指数期货全线上涨。

但需指出的是，货币政策传导到实体经济是需要一定时间以及需要考虑其传导效应的。通常来讲，货币政策传导到实体经济一般采取信贷机制和利率机制等手段。

信贷机制主要是央行通过调整商业银行存款准备金以改变银行贷款能力，利率机制则主要是调整贷款短期利率。更通俗地讲，就是是否可以从银行多贷款，利率是多少，对个人或企业信用要求高不高，条件是否宽松等。

因此，利率传导和信贷传导的有效性很大程度上取决于政府的金融政策；在金融政策没有完全配合的前提下，单方面货币政策的传导效应不一定会带来资产价格的大幅上涨。

新西兰房市会受到怎样的影响？

众所周知，新西兰是2019年较早宣布降息的国家之一。究其原因，主要是因为新西兰经济增长乏力、投资疲软，市场更是普遍预期本年度新西兰仍会有第二轮降息开启。

美联储降息效应亦可能通过其传导渠道影响新西兰银行或金融机构的融资成本，从而降低实体经济的融资成本，提振市场信心、促进经济发展。

但考虑到全球金融及经济的不确定性，以及目前较为紧张复杂的国际局势，由美联储降息预期带动全球进入宽松环境的利好可能被突如其来的危机冲抵。

新西兰房市未来的走势在很大程度上仍取决于新西兰持续利好的政府政策（金融政策、移民政策、贸易政策等）和预期稳定的国际政治经济环境。但考虑到2020年大选，降息带来的有效传导可能会被大选的不确定性中断。

综上，笔者认为，2019到2020年的新西兰房地产市场，特别是奥克兰房地产市场和资产价格可能会受益于降息刺激和金融政策短期小幅回暖，甚至有可能出现部分利好政策对房市及资产价格造成短期强刺激。

不过受大选影响，市场可能会在2020下半年存在一段观望时间，因此很难形成资产大幅上涨局面。如果市场各方持续利好，且全球经济金融局势不出现大的动荡，2020年年末或更晚的时间可能是大家期待的真正的市场回归。

备注：文中观点仅代表作者个人意见，不构成投资建议。

[1]资料来源：如是金融研究院

[2]资料来源：华尔街见闻

作者介绍：

Frank Chen

新加坡安昇集团CEO

新西兰安昇地产开发有限公司(APG)董事