年初涨到7月，8

目前来看，我们在3月中旬做出的几个关键性判断，一定程度上已经得到验证，缩小版09年的市场节奏正在逐步兑现，6月也确实来到了决断期。

向上还是向下？

我们首先来看看目前市场的几个关键变量：

1、贸易战方面：不确定性仍然很高，但投资者预期相对理性。

中方进一步表达了强硬的态度，一方面开始设立“不靠谱清单”，另一方面在一年之内第二次发布了贸易战白皮书《关于中美经贸磋商的中方立场》。

虽然美方的态度似乎有所松动，延后了5月10日之前从中国出口美国货物的关税提升时间，同时中美双方也有可能在6月7-9日的日本G20财长峰会上会面。但能否出现缓和仍然有很多不确定性。

2、流动性和基本面：核心矛盾从“胀”到“滞”，Q3开始流动性的放松较为确定

4月最后一篇报告中，我们的核心思路是以“类滞胀”的预期，对5月的配资策略做应对。

当时市场对经济的预期还普遍较高，对“类滞胀”的讨论也相对较少。事后来看，我们当时的判断一定程度得到验证。关于类滞胀的问题，具体可以参考我们4月29日的报告《“类滞胀”预期下的应对策略》。

5月，随着猪价、蔬菜水果价格的压力，同时PMI

Q2通胀和汇率压力都较大，短期马上大幅宽松的必要性不足，这可能让部分投资者的预期落空。与前一周相比，当前shibor3个月仍然维持震荡，大幅改善仍需等待。

向前看，随着Q3通胀水平的回落和经济的进一步下滑，Q2“胀”的核心矛盾很有可能切换成“滞”。政策对冲和流动性的放松会逐步出来。

另外，如果不考虑经济本身，从Q3科创板开闸、建国70周年、和大量到期的MLF

3、外围因素：我们最担心的风险，类似去年Q4

过去一段时间，全球VIX波动率指数出现了显著反弹，全球riskoff的情况可能再次出现。这是我们最担心的风险，类似去年2月和10月，vix的大幅反弹，都导致了A股的下台阶。

美国3000亿关税听证会临近，关税的不断提升和范围的扩大，很有可能推升美国核心通胀PCE，并一定程度掣肘美联储的货币政策，这将进一步对美股产生负面影响，6月下旬的美联储议息会议至关重要。

在此基础之上，我们可以得到以下一些结论：

1、6月决断：3000亿关税、美联储议息会议、G20几大不确定性因素将先后落地。

2、在不确定性落地之前，维持谨慎和观望的判断，不建议左侧赌方向。

3、建议在VIX回落或者大幅反弹之后，再加仓，防止类似去年2月和10月全球riskoff导致市场再下台阶的风险。

4、短期配置策略：Q3看好成长股的贝塔性机会（科创板开闸、建国70周年带来的流动性和风险偏好改善）。

5、长期配置策略：在经济扁平化和新科技产业周期爆发之前，弱周期白马龙头仍然是核心配置。

风险提示：海外不确定因素，宏观经济风险，公司业绩不达预期风险等。

本文来源：徐彪 、刘晨明、李如娟、许向真(ID:fenxishixubiao)，华尔街见闻专栏作者，天风证券策略团队，原文标题《【天风策略】6月决断——缩小版09年的市场节奏正在逐步兑现》，本文有所删节

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