垃圾股与白马股的天和地？这是2015年大跌的经验

市场展望：市场大跌之后无需过度担忧进一步大跌，但短期仍然处于震荡下行的环境之中，等待下一个重大的利好信息出现。

风险提示：经济增速不及预期风险。国内经济去杠杆，为的是防范化解重大风险，但是压缩了货币与财政政策空间，同时与美国贸易谈判，都有可能引发国内经济需求不及预期的风险。

2015年股市大跌以后，上市公司的情况发生了天翻地覆的变化，本周我们统计了自大跌以来，看看哪些上市公司走出独立的行情，哪些上市公司却一蹶不振，不断地创新低。

首先，我们比较了2015年股市大跌以后，两次市场的低点情况。一次是在2016年1月27日，上证综指创了新低2638点，另外一次是2019年1月3日，上证综指达到了2449点。我们对比市值小于30亿、市值大于500亿和市值大于1000亿的上市公司家数，发现（1）市值小于30亿的上市公司从2638点的196家，大幅飙升到2449点的816家。上证综指下跌了7.2%。而上市公司的数量大涨了4.2倍。（2）市值超过500亿和市值超过1000亿以上的公司数量却是增长的，分别是增加了6家和3家。

其次，我们比较了2015年股市大跌以后，三次市场的高点情况。一次是2015年6月12日前高点，一次是2018年1月27日上证综指3587点，另一次是2019年4月8日上证综指3288点。发现（1）市值小于30亿的上市公司从5178点的41家，大幅飙升到3587点的266家，进一步上升至3288点的408家。上证综指分别下跌了30%和8.4%。而上市公司的数量分别大涨了6.5倍和1.5倍。（2）市值超过500亿和市值超过1000亿以上的公司数量小幅下滑。

结论：A股的壳价值将不复存在，垃圾股的行情预计不会再出现了。

我们从另外一个角度看下上市公司的质地情况，我们统计了自2015年6月12日大跌以来创新高的股票的情况。对数据进行了处理（1）排除2015年以来借壳上市的公司，比如顺丰控股、重工教育等。（2）排除长期停牌之后，由于并购较大的资产给上市公司带来的一次性市值的扩大，比如协鑫集成等（3）排除在大跌前2个月上市的股票，防止干扰。（4）最后选择期间涨幅超过50%以上的公司，总共54家。

我们发现这些公司有几个重要特征：（1）各个行业各个领域的白马龙头股，比如贵州茅台、海螺水泥、中国平安等；（2）过去几年出现过高景气的子行业，比如养猪、疫苗、白酒等。

结论：过去几年A股市场的走势告诉我们，除非能够判断在未来一段时间内具有景气度的行业，否则拿着各个行业的龙头白马具有明显的超额收益。

本文作者：中泰策略团队，来源：修炼投资的水晶球，原文标题《垃圾股与白马股的天和地？（中泰策略）》，文章有删节