电子烟的大故事可能要讲一整年
一句话总结：国家在烟草税收大蛋糕和烟民健康之间做抉择和平衡，电子烟时代的到来，只不过是打破了传统卷烟的最初平衡，新的平衡点可能即将到来。
01.不是电子烟打败了烟草，而是烟草输给了时代在谈论电子烟之前，需要稍微了解一下烟草的背景知识：传统烟草的高盈利特点和缩量现状；以及企业的高垄断和政府政策影响供给。
此外，烟草由于监管政策加持，在全球范围内都呈现自然垄断的特性，国内自然是中烟垄断全球这个最大的市场。除中国外的海外市场，菲莫国际、英美烟草、日本烟草和帝国烟草，垄断了67%市场。
但是吸烟对国民造成的伤害又是巨大的，各国政府不得不严控烟，在赚取高额的烟草税收和控烟方面做一个权衡。
根据以上的分析，可知这么大的一块蛋糕，不论是国家还是寡头垄断的烟草公司都无法放弃的，这是研究烟草行业的根本。
【1】 电子烟应运而生
【2】 蓬勃发展的新兴产业
根据第三方权威机构Euromonitor的对零售端的统计，2017年全球烟草市场规模约5.3万亿元。在这5万亿元的大蛋糕中，本文所关心的新型烟草占比还不大，只有2%左右，规模1200亿元。
但新型烟草增速非常快，2017年同比增长了50%，而且Euromonitor同时预测，到2020年，这个市场空间会翻倍达到2500亿元，届时占比达到4%。
【3】产业链视角：国内搭台，海外唱戏，监管“抢戏”
电子烟产业链可以分为上游原材料、中游设计制造和下游的分销。由于中国国内政策管制，使得电子烟产品呈现“中国制造、全球消费”的格局。
其实电子烟的正是中国人的发明，早在2004年，北京中医师韩立就取得电子烟的问世，后据此诞生国产品牌如烟，其销售额在2008年就达到接近3亿元，后由于央视曝光其戒烟效果造假后逐渐没落。
以中国强大的制造能力，和全球最大的烟草消费市场，电子烟的制造不具备太多技术上的难度，更多的是市场准入。由于我国实行的是国内烟草专卖体系，进口电子烟在国内销售受到严格的管制，2018年海关甚至大力打击走私加热不燃烧烟草。（也侧面反映国内需求很大。）如前文所述烟草是一个很特殊的行业，主要因为政府的参与感很强，政府的参与会直接干预到供给的弹性。因此必须要了解各国的监管动态。
由于对电子烟的认识不一，不同国家对于电子烟的监管差别很大，可以主要分为：
整体来说，各个国家的电子烟监管政策进展不一，同时力度也千差万别。电子烟受到监管最重要的原因是电子烟或多或少都含有尼古丁，这是监管层考虑的最关键的指标，因此也可以从尼古丁的角度看各国的监管方向。
以菲莫国际为例，其2015年新型烟草占收入比重仅0.2%，而到了2018年，这一比重已经高达14%。展望未来，海外巨头正在层出不穷地推出新的电子烟品牌或者对产品进行升级。
02.后市如何看？关注即将落地的监管政策电子烟今年年初进入大众的视野来已经涨幅巨大，以龙头股劲嘉股份（中烟体系）为例，其年初以来股价已经从最低的7.7元/股，实现翻倍，最高达到16.9元/股。
前文所说的，行业3年翻倍的故事，在这支股票上，已经3个月完成了，那不禁疑虑，未来的股价空间还在吗？
首先要肯定的是，之后赚钱肯定没有第一批先知先觉的人那么容易了。毕竟在涨幅过高的情况下，前期获利盘随时可能回抽。但是向前看，机会仍在。
我们知道股价的上涨可以拆分成两个因素：估值的扩张和盈利的增长。
对于这个行业来说，未来增速较高，从PEG的角度来看，估值还有扩张空间。目前压制估值的因素主要是监管政策的不确定性，由于中国的电子烟行业面向全球，因此要密切关注全球监管动态。
当然，中国作为未来最有可能爆发的单一最大市场，2019年密集出台的政策或者政策传闻都将极大影响这一细分行业的估值。
至于盈利的增长，笔者判断将在这一轮行情中扮演次要的角色。各大券商研究所均在年初以来更新了对劲嘉股份的盈利预测。
如前文所述烟草是一个很特殊的行业，主要因为政府的参与感很强，政府的参与会直接干预到供给的弹性。因此必须要了解各国的监管动态。
由于对电子烟的认识不一，不同国家对于电子烟的监管差别很大，可以主要分为：
整体来说，各个国家的电子烟监管政策进展不一，同时力度也千差万别。电子烟受到监管最重要的原因是电子烟或多或少都含有尼古丁，这是监管层考虑的最关键的指标，因此也可以从尼古丁的角度看各国的监管方向。
以菲莫国际为例，其2015年新型烟草占收入比重仅0.2%，而到了2018年，这一比重已经高达14%。展望未来，海外巨头正在层出不穷地推出新的电子烟品牌或者对产品进行升级。
02.后市如何看？关注即将落地的监管政策电子烟今年年初进入大众的视野来已经涨幅巨大，以龙头股劲嘉股份（中烟体系）为例，其年初以来股价已经从最低的7.7元/股，实现翻倍，最高达到16.9元/股。
前文所说的，行业3年翻倍的故事，在这支股票上，已经3个月完成了，那不禁疑虑，未来的股价空间还在吗？
首先要肯定的是，之后赚钱肯定没有第一批先知先觉的人那么容易了。毕竟在涨幅过高的情况下，前期获利盘随时可能回抽。但是向前看，机会仍在。
我们知道股价的上涨可以拆分成两个因素：估值的扩张和盈利的增长。
对于这个行业来说，未来增速较高，从PEG的角度来看，估值还有扩张空间。目前压制估值的因素主要是监管政策的不确定性，由于中国的电子烟行业面向全球，因此要密切关注全球监管动态。
当然，中国作为未来最有可能爆发的单一最大市场，2019年密集出台的政策或者政策传闻都将极大影响这一细分行业的估值。
至于盈利的增长，笔者判断将在这一轮行情中扮演次要的角色。各大券商研究所均在年初以来更新了对劲嘉股份的盈利预测。
