海底捞靓丽的财报，挡不住背后的隐忧
编者按：本文来自微信公众号“IPO那点事”（ID：ipopress），作者沙眸，经授权发布。
在港股市场上，有两家年轻的新兴兄弟公司，老大在前面冲锋陷阵，大鱼大肉，老二跟在屁股后面喝点汤，不亦乐乎。
老大有个响当当的名字，行走江湖全靠一张招牌，叫做海底捞（06862.HK），是中国火锅界的奇葩，服务口碑名震四海，也是中国最大的连锁火锅餐厅及中国排名第一的中餐企业，一直被模仿，却从未被超越。
哥儿俩这几年都挺顺风顺水，一个个都奔赴港股上市，身家暴涨，在江湖上的名头也越来越响亮，关系自然也越来越好，兄弟俩指天发誓，不求同年同月同日亏，但求同年同月同日赚。
于是，2019年3月26日，兄弟俩一合计，就一起发布了个年度财报。
财报靓眼
首先，海底捞这一次，还是上市之后的首份年报。这份报告的内容也很好看，没堕了多年来海底捞行走江湖的名头。
财报显示，2018年，海底捞营收169.69亿元，同比增长59.5%；公司拥有人应占净利16.5亿，同比增长60%。
业务方面，餐厅总数由2017年底的273家增长至466家，净增193家，新开业200家，符合管理层18年180~220的开店目标；同店销售增长6.2%。
这其中，向关联方销售火锅调味料产品收入增长31.2%，向第3方销售火锅调味料产品收入增长55.1%。
这个关联方，主要就是海底捞集团，大哥的名头更响亮了，生意越做越大，业绩和餐厅门店数量都在猛涨，小弟能喝到的汤自然也就更多了。
很明显，海底捞给颐海国际送了一大口奶，两家公司命运相连，一荣俱荣，一起风光一起赚钱。
海底捞还能捞吗？
2018年9月，海底捞以每股17.8港元上市，不久即创下上市新低15.5港元，今年来连续攀升，上周四创24.15港元的上市新高。
海底捞的业绩出色，大部分要归功于门店的增长，2018年海底捞的餐厅总数由2017年底的273家增长至466家，净增193家，新开业200家，门店数量增长了四成。
但是，从细分市场来看，一线城市客单价表现出色，同比增长了7.9%至 106.1 元，但二线城市仅增长 2.4%，而三线及以下城市客单价则下滑了2.5%。
按城市线级来看，海底捞在二线城市新增的门店最多，达到了87家，一线城市门店、三线及以下城市新增门店数分别为41、48家，海外17家。
从占比来看，18年一线城市新店占比约为21%，对比17年占比仅为8%；一二线新店加总占比达到66%，对比17年仅有49%的新店位于一二线城市。海底捞的门店扩张重心明显重新放到了一二线城市。
这说明，说明海底捞是在利用自己的品牌优势，强势挺进二三线城市，但是利润率反而是在下降了的，国内的消费能力依旧还是集中于头部城市，海底捞就算是再怎么捞，也很难在二三线城市捞到什么大鱼。
服务，是海底捞的护城河，它不是机械化的东西，是很难被快速复制的，海底捞的创始人张勇也曾经表示过，因为服务就是海底捞的招牌，所以为了不破坏这个招牌，自己的开店速度不会超过每年30家。
但是为了上市，为了财务好看，这个“每年30家”的原则被打破了。
如果海底捞要保持其利润率，那么就不得不加大在头部城市的布局，缓慢在二三线城市开店。
海底捞走的是高端火锅路线，人均价格也不低，放在一二线城市来说也不便宜，海底捞之前说未来门店要扩张到3000家，这3000家肯定是要下沉到3、4线城市去的，那么问题来了，海底捞能不能铺下去。
一、二线的人可能觉得人均百来块吃顿饭很正常，但是对于三四线城市的人来说，百来块吃顿饭那可不是常事。
同店销售增长反映的是连锁品牌成熟店的销售能力变化，是衡量盈利能力及可持续性方面非常重要的指标，海底捞的利润率和增长空间如何，很大程度上与此有关。
颐海国际大涨11.5%，而海底捞的股价并无太大波动，这也说明了市场当天，对于海底捞未来业绩增长的担忧。
结 语
海底捞的财报，毕竟只能是代表2018年一年，对于一家需要闯关IPO的餐饮来说，财报好看是必须的。
但是，海底捞也遭遇过做空，股价的泡沫一直都有，下沉市场沉不下去，上层市场的增长，似乎又有点乏力。
不过，我们也可以看到，2019年开局良好，海底捞在各线门店表现上佳，尤其二月份客流量环比上升50%，开门红已成定局。
同时，公司也宣布收购 U 鼎冒菜，主要以「U鼎」品牌经营快餐厅，提供冒菜，同时亦投资数家从事快餐业务的初创企业。截至去年为止，于北京、上海、西安、武汉、深圳、南京及扬州合共经营45间餐厅。
