深度 | 淡水河谷矿难事件如何影响铁矿石市场？

1月25日，全球最大的铁矿石生产商淡水河谷（Vale）位于巴西东南部米纳斯吉拉斯州布鲁马迪纽市的一处尾矿坝Feijão发生溃坝事故，大量采矿废料泥浆倾泻而下，导致社区及附近村落被淹。

截止最新公布的伤亡人数显示，目前已造成99人遇难，至少259人失踪。

祸不单行，由于正值巴西雨季，事发地点水池水位上升，溃坝事故矿区的另一个矿坝也出现了坍塌风险。

为避免再出现溃坝事故类似事件，淡水河谷本周二承诺，将关闭多达10%的铁矿石产能，拆除10座与上周五倒塌的大坝相似的大坝。

消息一出，全球铁矿市场遭遇巨震。包括1905主力合约在内的多个大商所铁矿石期货合约在30日早盘冲至涨停。新加坡交易所铁矿石期货也在当日跳涨9.5%，至每吨86.10美元，为两年多来最大盘中涨幅。

但这是否就意味着铁矿市场格局将因这场矿难事故而发生改变？答案或许未必。

事故矿区产量较小

巴西淡水河谷是世界第一大铁矿石生产和出口商，也是美洲大陆最大的采矿业公司。它与澳大利亚的必和必拓、英国的力拓并称为铁矿石三巨头。

公开资料显示，该公司2018年第三季的铁矿石产量同比增10.3%，达到1.05亿吨，球团矿产量同比提高8.7%至1387.8万吨。铁矿石销量亦触及8400万吨的新高。

对此，淡水河谷曾表示，维持2018年铁矿石产量3.9亿吨以及2019年产量4亿吨的预测不变。

而此次发生决堤的Feijão铁矿是一座是中型露天矿，属于淡水河谷Paraopeba项目的一部分。2017年该地铁矿石产量约780万吨，占当年淡水河谷铁矿石总产量的2.13%。

高盛预计此次事故实际影响铁矿石产量只有1000至1500万吨。航运经纪机构Banchero Costa 首席分析师Ralph Leszczynski 指出，受事故影响的矿区每年生产的铁矿石产量占比仅不到全球产量的1%。

澳大利亚联邦银行商品策略师Vivek Dhar分析称，Feijao矿相对较小，每年的产能最大约为1200万吨。淡水河谷公司完全可以灵活地通过其他地区增产来抵消本次事故期间的产量损失。

铁矿石生产重心北移

目前，淡水河谷分为四个系统：北部，东南部、南部和中西部，各自占总产量的份额分别为50%、27%、22%和1%。

按照淡水河谷的战略规划，由于其南部系统整体处于萎缩状态，加之靠近人口稠密地区，尤其是米纳斯吉拉斯州，因而公司重心逐步转到品质高的北部系统，近两年南部系统分别减产930万吨和220万吨左右，也都已被北部系统的增产弥补。

此外，2018年巴西S11D项目产量达到5700万吨左右，同比大幅增加3500万吨，按照计划，2019年S11D项目将实现额定产能，产量将达到8000万吨至9000万吨左右，增加2000-3000万吨左右，几乎已可以弥补溃坝区域的减产。

资料显示，S11D项目总投资额为143亿美元，其中64亿美元用于矿山和工厂建设，79亿美元用于物流建设，包括修建一条101公里长的支线铁路、扩建卡拉加斯铁路及扩建圣路易斯州的马德拉港海运码头。该项目拥有三条生产线，每条生产线的年处理能力为3000万吨。

三年两次事故

不过此次溃坝事件，却已是淡水河谷三年来面临的第二次类似事件，并且两次事件发生的地点也在同一个城市，相距不过60公里。

2015年11月5日，米纳斯吉拉斯州马里亚纳市附近的一尾矿矿坝崩塌，该矿坝是淡水河谷和必和必拓50:50平股建立的合资公司Samarco。当时事故共造成19人死亡、6000万立方米废料泄漏，被视巴西史上最严重“环境灾难”。

经过反复协商，淡水河谷与必和必拓与巴西政府达成了18亿美元的赔偿与恢复协议，而发生事故的铁矿也遭到暂时关闭。不过淡水河谷已经开始与巴西政府就重新开放Samarco铁矿生产进行谈判，原计划于今年重启。

国泰君安期货产业研究团队认为，但鉴于事故已经不是第一次发生，可能存在叠加影响。东证衍生品研究员高级分析师顾萌也表示，虽然Feijão矿区本身的产量很小，但是此类事故的涟漪效应容易引发矿价脉冲式上涨回落行情。

对中国的影响

在淡水河谷公司74年的发展历史中，一直都有着中国的影子。1973年，淡水河谷的货轮首次驶抵中国。1994年，该公司又在上海设立办事处，同上海宝钢有在巴西合资开发铁矿砂的合作项目。

如今中国是淡水河谷最大的市场，其2017年生产的3.4亿吨铁矿石，有约2亿吨出口到中国。

中国钢铁工业协会副会长李新创表示，虽然淡水河谷事件或将影响优质供应并推高铁矿石价格，但对中国市场的影响将是有限的，不会造成任何短缺。

澳洲联邦银行分析师Vivek Dhar称，淡水河谷优质铁矿石供应的中断可能导致中国钢厂转向低档产品，这种情况下的赢家将是淡水河谷的主要竞争对手力拓、必和必拓和Fortescue Metals。

彭博分析师Rahul Kapoor则认为，淡水河谷发货量下降，将对向中国发货的大型铁矿石运输公司的运营商构成“严重打击”。淡水河谷的产品需要比澳洲竞争对手的产品多走约8000英里（13000公里）才能进入关键市场。

对干散货运输产生1%的负面影响

另外值得注意的是，由于淡水河谷是铁矿石出口市场的巨头，其减少产能的决定也或将对全球航运业产生影响。

投行Stifel分析师Ben Nolan表示，去年海运铁矿石贸易量为14.7亿吨，占干散货贸易总量的28%。其中，大多数的巴西铁矿石是去到了亚洲市场。所以此次事故还可能给干散货运输带来1%的负面影响。

这将导致该板块全年的吨英里增长不及2%，然而根据上海国际航运研究中心此前预计，2019年国际干散货船队运力增速将提升至3.1%左右。

也就意味着船队运力增长将极有可能超过需求的增速。彭博分析师Rahul Kapoor就表示，由于受到经济放缓的影响，淡水河谷铁矿产量的减少将加剧铁矿石供应过剩，这将加剧船只供应过剩，“这对好望角的船队来说，无疑是一个沉重的打击。”

总的来说，此次溃坝事故虽然导致Feijão铁矿关停，Paraopeba矿区的部分项目也将会受到影响，但淡水河谷的生产重心已经向北部转移，溃坝区域的减产完全可以由北部系统的增产所抵消，因而对铁矿产量不会产生实质影响。

淡水河谷一日损失710亿雷亚尔

但矿难事故无论是对于遇害者的家庭，还是对于这家铁矿石生产巨头来说，终究都是一场“悲剧”。

受溃坝事故影响，淡水河谷公司股票股价持续下跌，甚至在28日一天内损失710亿雷亚尔。

S&P Global Rating已将其债券列入负面观察名单（CreditWatch），称该公司可能面临多个风险，包括巨额罚款和失去事故发生地区的经营许可：

截止目前，巴西司法部门已在27日，将淡水河谷110亿雷亚尔的资产冻结，用于事故赔偿和灾后重建等。随后公司发表声明称，同意上缴10亿雷亚尔，但认为法院命令冻结额外的100亿雷亚尔可能会阻止公司获取资源来进行救济。

此外，声明还提到，公司已暂停向股东支付股息、股息权益以及股份回购和向高管支付变动薪酬。

另据新华社报道，巴西环境部下属环境与可再生自然资源协会和米纳斯吉拉斯州环境保护局分别将向淡水河谷公司处以2.5亿雷亚尔（4.5亿元人民币）和9900万雷亚尔（1.8亿元人民币）罚款。

路透则指出，已经有美国投资机构对淡水河谷提起诉讼，力求弥补因公司过失造成的财务投资损失。