看空者出现了：电子游戏产业将出现25年来首次收入萎缩

电子游戏产业的繁荣要见顶了？一位资深行业分析师认为，这个行业将会出现四分之一个世纪以来的首次萎缩。

Pelham Smithers从上世纪80年代末就开始涉足游戏产业了。这位资深研究者预计，游戏业收入将出现自1995年以来的首次下滑，预计今年销售额会下降1%，至1365亿美元。

彭博社称，Pelham Smithers是第一位公开喊出游戏产业面临收入下滑风险的人，确切地说，他是看淡的少数派。从高盛到野村等一众银行将游戏产业视为成长型产业，摩根士丹利依然持看多立场。

这有点像是往事重来——十年前，Pelham Smithers曾经对任天堂的股价逆势给出过“卖出”评级，这在当时需要很大勇气，但事后证明他的预测非常准确。

之所以认为游戏业收入增长会见顶，Pelham Smithers给出的理由是：中国在游戏审批方面采取的措施愈加严格、大型游戏机热销的盛况不再、游戏玩家对现存游戏种类感到疲乏。

Pelham Smithers还援引腾讯控股和人称“美国腾讯”的美国艺电公司（Electronics Arts Inc.）的股价大跌来证明他的观点是对的。“电子游戏股被抛售主要是由于人们越来越认识到了风险。”

艺电通过收购掌握了很多知名游戏品牌，包括《植物大战僵尸》、《极品飞车》等，其产品横跨所有主流游戏平台，包括PC、索尼PS 4、PSP、微软Xbox 360、任天堂Wii、NDS等。

他预计，这种游戏产业的增长触顶甚至潜在的疲态对相关上市公司股价的拖累至少会持续到2020年。

看淡游戏产业营收增长的并非只有Pelham Smithers。就在11月初，研究公司Newzoo发报告，将其2018年和2019年的营收前景下调2%-3%，理由是手机游戏产业的疲软。

中国监管政策趋严

Pelham Smithers预计，由于中国政府对游戏审批的控制越来越严格，手机游戏收入（占行业总收入的49%）将下降10%。

作为全球最大的游戏市场，中国游戏版号审批工作一度停滞了268天，去年8月底还宣布了网络游戏总量调控政策。据新京报测算，2018年游戏版号的下发数量同比锐减接近8成。IDC本周表示，2018年中国游戏市场的增长率放缓至5%，低于自2014年以来20%的年均增长率。

12月下旬，国内游戏产业版号审批终于传出解禁的消息。不过中宣部出版局副局长冯士新表示，由于申报游戏存量比较大，消化还需要一段时间。

很多业内人士对此也持谨慎态度。国金证券分析师裴培认为，假设游戏版号3月恢复发放，主流游戏公司可能要等到6月后才能实现利润率正常化。

裴培预计，在游戏版号恢复后的前三个月内，至少会有2000个积压的游戏获得审批、上线运营，导致市场竞争迅速加剧，买量成本居高不下，玩家留存率大幅降低。对于缺乏自有流量和 IP 基础的一般发行公司来说，形势会更严峻，可能出现1到2个季度的“有收入无利润”状态。

裴培还表示，即使游戏版号恢复发放，游戏行业仍将面临总量控制、未成年人保护、内容审核趋严等紧张的监管环境。主管部门很可能对手游加强审核，甚至引入对游戏版本升级的重新审核机制。

这样看来，中国游戏市场很难在2019年实现爆发性增长，增速只会有温和的回升。

诸多挑战

Pelham Smithers预计，大型游戏机产业（占行业总收入的19%）不会重现2018年的辉煌——这一年，业内涌现出了创纪录数量的新游戏，包括《荒野大镖客：救赎2》、《战神》、《蜘蛛侠》、任天堂《明星大乱斗特别版》等等。

PlayStation4和Xbox One控制台的老化也将拖累产业营收增长。“如果PS 5在2020年底才会上市，那意味着2021年还不错，但2020年就很糟糕了。”

个人电脑游戏（占行业总收入的25%）收入将会下滑，因为玩家对于《堡垒之夜》（Fortnite）、《绝地求生》（PlayerUnknown’s Battlegrounds）等这种大型在线搏杀游戏失去了兴趣，新用户一年比一年少了。

不过，他很看好虚拟现实游戏，预计到2020年该产业的收入将比2018年的40亿美元翻一番，达到80亿美元。

至于游戏类股票，Pelham Smithers很看好任天堂，认为该股将长期受益于产业转向云端游戏。