信贷扩张使中国商业银行陷入流动性危机 经济政策今后何去何从 ... ...
财经
摘要后花园 新西兰房地产在线 10月28日消息,中国经济的走向如何，这个庞大的世界第二经济体会向外界所说的硬着陆吗？惠誉国际评级高级分析师朱夏莲近日给出了她的分析。 朱夏莲被认为是站在最前方观察中国金融体系的人 ...
后花园 新西兰房地产在线 10月28日消息,中国经济的走向如何，这个庞大的世界第二经济体会向外界所说的硬着陆吗？惠誉国际评级高级分析师朱夏莲近日给出了她的分析。
朱夏莲被认为是站在最前方观察中国金融体系的人。一些分析人士认为，为应对2008年底的全球金融危机，中国采取了大幅增加银行贷款，而不是政府直接支出的措施。这些资金的大规模注入使中国的基础设施建设和房地产市场呈现繁荣并带动经济快速增长。而且，在世界主要出口市场陷入衰退时中国仍在保持较高的增长速度，人们普遍认为中国的经济刺激政策获得了成功。但朱夏莲却不这么看。
朱夏莲认为，现在谈成功还为时尚早。她表示，中国的银行在多数国家银行面临严峻的经济形势而收缩信贷规模时却愿意反其道而行。一些人认为为这种逆周期的信贷政策是高明之举。但却需要一个条件，那就是只有当政府愿意伸出援手来弥补银行在环境恶化时扩大敞口所蒙受的损失，这样的政策才能真正产生积极的效果。
而中国这轮刺激政策是开启了信贷洪流的闸门，事实证明，即使到目前为止，这道闸门还无法关闭。据惠誉估计，2011年，中国新增融资规模将达到人民币17.5万亿至18万亿元，相当于中国国内生产总值的37%以上。而在2009年和2010年这两年，中国新增融资规模都相当于当年GDP的42%。这些新增融资在经济规模中所占的比例相当于美国一年新增信贷6万亿美元，而且连续两年达到这样的规模。对此，朱夏莲指出，结合这样一个背景来看，中国的经济增长其实并没那么出色。
朱夏莲表示，以上的数据差不多是中国官方银行贷款数据的两倍。而在过去的两年里，中国政府努力让信贷宽松政策既发挥避免经济陷入衰退的作用，又不至于引发通货膨胀，但是这种努力并没有成功，其结果是导致了影子银行活动的剧增。
朱夏莲的报告显示，中国的商业银行为在贷款热中多获一分利，又不至于超出法定的贷款限额，就采取了两种手段，一是对承兑汇票进行非正规的证券化，二是商业银行协助一家非银行公司向另一家非银行公司进行“委托贷款”。信贷的打包重组的过程非常复杂，其关键点是为贷款活动不被国家发现，国有银行就这样自己创造了一个影子银行体系。
朱夏莲说，去年到今年，这类小型非银行金融机构大量涌现，它们自己进行信贷扩张，还与银行进行联手。这些活动都是在地下进行的，不受官方的监管，也完全不受审慎性要求的约束。这类行为无疑会产生潜在的严重风险。
而近期发生的温州一批中小型企业因信贷吃紧而倒闭事件正好验证了朱夏莲有关影子银行活动危险性的假设。这些倒闭的公司中大多数曾在无法获得银行贷款时向非正规贷款人借入高利贷。许多贷款都用在了投资房地产和其他的投机活动中。
朱夏莲暗示，这些企业倒闭有可能危及到银行自身。一些贷款虽然来自于非正规贷款渠道，实际上却与银行有保持关系，这类贷款规模究竟多大还不得而知。同时，有很多这类非正规信贷是来自国有企业，这些国有企业把从银行借来的钱用于放贷，因此，那些小企业倒闭还有可能导致被认为是最安全的传统公司的贷款出现违约。
朱夏莲说，现在判断这种现象是否会演变为更加严重的系统性风险还为时尚早。但惠誉估计这种现象很可能不仅限于温州一个地方。
朱夏莲指出，有越来越多的迹象表明，中国商业银行表内贷款的压力正面临加剧。她的依据是，2006年，中国银行的信贷每增加人民币1元，就会拉动GDP增加0.76元。2007年和2008年两年，银行信贷每增加1元人民币，GDP能至少增加0.70元。但是在2009年，当信贷刺激政策实施后，信贷每增加1元人民币，GDP仅能增加0.18元。此后的情况有了一定改善，预计2011年，每1元新增信贷能拉动GDP增加0.42元。这些情况表明，信贷刺激计划下相当大的一部分资金浪费在了非生产性投资上，这些贷款能收回多少将是一个问题。朱夏莲认为，中国或许已经处在金融危机的边缘。
那么危机的导火索会是什么呢？西方金融危机的导火索是加息，加息导致了房地产市场的滑坡，并使银行的偿付能力出现了问题。监管机构迫使银行披露资产负债表存在的漏洞，银行披露的信息导致了信贷市场陷入恐慌，并演变成为流动性危机。
可是这种现象不大可能在中国出现。因为中国银行体系普遍不够透明，而且这些银行多数为国家控股。假如银行账目上出现大量不良贷款，中国银行业也不致于像西方银行那样陷入流动性危机。中国银行业对储蓄的依赖要比西方银行要大得多，但却较少依靠商业票据作为融资渠道。同时中国的资本管制可以阻止资金的外流，从理论上说，不管发生什么情况，银行存款仍可保持在相当稳定的水平。
可是这种现象不大可能在中国出现。因为中国银行体系普遍不够透明，而且这些银行多数为国家控股。假如银行账目上出现大量不良贷款，中国银行业也不致于像西方银行那样陷入流动性危机。中国银行业对储蓄的依赖要比西方银行要大得多，但却较少依靠商业票据作为融资渠道。同时中国的资本管制可以阻止资金的外流，从理论上说，不管发生什么情况，银行存款仍可保持在相当稳定的水平。
不过，朱夏莲指出，假设银行必须计入大量的不良贷款，那么对中国来说，一种危险是削弱人们对整个银行体系的信心。中国人可能将开始对银行丧失信心。接下来银行就会失去这些可以控制的存款。在二十世纪九十年代末中国面临银行偿付能力危机时，国有银行将不良贷款剥离到资产管理公司，还有一部分不良贷款出售给了海外的投资者。与此同时，中国的监管机构将法定最高存款利率定在超低水平上，为银行提供了一个摆脱困境的好机会。最低法定贷款利率与最高存款利率之间的差额让银行能够稳定获利。这种以牺牲储户利益来扶持银行的手段被称为“金融抑制”。
朱夏莲指出，虽然中国人因储蓄率高而闻名世界，但如今存款已经不再像过去那样稳定了。由于采取收紧货币政策，监管机构上调了存款准备金率，过去现金充裕的银行突然变得手头吃紧。以前不需要太多考虑的流动性问题现又回到了银行的关注范围之内。
中国一贯采用的刺激经济措施是将廉价的信贷注入到基础设施和工业领域，但这种廉价信贷政策只是一种短效形式。短时间内或许能起到一定的作用，但最终会导致通货膨胀率大于经济增长率。而转向更加市场化的资本配置体系才是唯一的长久解决之道。
中国官方数据统计，9月份的通货膨胀率为6.1%，实际数值可能比这要高。通货膨胀对任何政府来说都是个特别敏感的问题。
朱夏莲表示，中国政府治理通货膨胀通常是采取紧缩的货币政策。但现在政府面对这种非银行金融机构的迅猛发展，还采用过去那种手段来收紧货币政策恐怕难以奏效。这种错综复杂的状况是十分危险的，
朱夏莲认为，现在可能即将到了一个转折点，会认识到，现有的政策框架已经无法奏效，到了必须进行改革的时候了。虽然今年晚些时候中国的通货膨胀压力可能会减缓，但由于信贷环境的宽松，通货膨胀是不可能完全消除的，除非中国经济增长速度出现大幅度放缓。
中国经济会是会软着陆还是会硬着陆的问题存在激烈的争议。现在的问题是，中国政府用老办法不仅不会再奏效，而且还将制约中国的改革能力。
利率市场化、资本项目完全开放及鼓励内需都是选项之一，但是中国政府担心，利率市场化会导致更多借款人违约，不良贷款比率上升；允许资本自由出入会导致非常存款外流；鼓励国内消费又会影响通过“金融抑制”为银行提供资金。
朱夏莲暗示，结果最终取决于中国政府是否适应新的现实，抛弃陈旧的廉价信贷模式。中国近期采取的加息措施是个好的迹象，显示出是中国政府通过为信贷定价而不是贷款限额，这表明政府正在资本配置方面作出新的努力。但是，只有实现利率完全市场化，并由市场而不是政府来配置资本时，问题才能最后得到解决。但这一天似乎仍很遥远。
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