中国量化投资悄然启动
中国尚处在萌芽期的量化投资产品在海外已有超过30年的历史。而在中国的起步阶段还存在对冲工具单一,
前景光明 曾在高盛和安硕等知名机构管理过数十亿美元资产的上海申毅投资咨询公司董事长申毅,在2011年10月开始在国内运作首只量化产品,在中国A股走弱的环境下,近半年来取得5%的正收益。申毅坚信，在中国刚兴起的量化策略凭借其持续稳定的收益，将会有很好的发展前景。 量化投资主要中使用数学公式来构建模型,并通过大量数据来判断未来的价格走势，由程序进行择机选股。这种选股的面相当广泛,覆盖面多达数百只股票甚至上千只,而且还可排除追涨杀跌等人为的因素,显示出较强的纪律性。 曾在美国对冲基金D. 目前已经有大量具有海外教育背景及相关工作经验的投资经理加入到了中国本土量化投资圈。 相对而言，中国国内理财市场上的大多数投资者并不熟悉量化产品,尽管前两年公募基金公司、券商和私募基金已经陆续推出了共计超过30只的量化产品，数量超过之前五年的总和，但是多数新发行的量化产品的规模都不是很大，大多只在2亿元人民币上下。 如今中国国内券商理财产品和私募的量化投资策略主流还是"量化加对冲",即通过量化择股择机,透过期指等手段对冲来抵御市场下跌的风险。据统计,目前中国量化型券商集合理财产品共有11只,都以市场中性和套利策略为主,业绩表现几乎呈现一条直线,最高年化收益率接近近8%。 业内人士介绍，量化产品具备低风险特征，是高端理财市场的一种重要补充,适合风险厌恶型的高净值投资者投资。 而公募基金中的量化产品多为"半量化"状态,即除了模型择股择机外,也有基金经理的主动性管理，但是大多数基金受中国政策限制不能做对冲,因此在2011年的一年当中下跌超过两成的熊市中,多数量化公募基金也难逃亏损厄运。 现在在中国，公募基金产品发行的越来越多,绝大多数新基金都是基于上市公司基本面和波段操作,同质化现象严重,而独辟蹊径的量化产品则有望吸引更多投资者关注。 在美国证券市场，因主动投资型基金越来越难以获得超额收益,才使得量化策略在近十几年里异军突起，并逐步成为目前市场的主流。文艺复兴基金公司创始人詹姆斯.西蒙斯掌管的大奖章基金曾创出了连续20年年均近35%的高回报，回报率远超股神巴菲特。 其实不仅中国,亚洲地区的其他国家量化投资也不如欧美市场发达。作为亚洲最大规模的量化投资基金之一的麦格理亚洲阿尔法的总规模为15亿美元,只有文艺复兴公司的十分之一.麦格理亚洲关注有区域内逾5,000只股票,经常同时持有数百只股票。 专业人士指出,股市只有在经历几次大涨大跌之后,才会让更多的人认识到持续性收益的重要性。 具有新闻教育背景的唐伟晔凭借其自身投资经验和在IBM编程经历,2007年回到中国创办了信合东方。从2008年1月以来,信合东方累计投资回报近250%，2011年实现22%的正回报,当年中国A股标杆指数沪综指则下跌逾21.7%。 挑战与机遇 在欧美发达市场,量化策略可对冲的品种很多,如期货、期权及互换等衍生品,而中国国内手段显得单一,目前仅有沪深300期指和融资融券这几样产品，而且量化策略在中国国内的成本相对也较高,如融资融券年利在10%左右。 申毅表示，量化策略在中国面临的最大障碍是印花税,申毅管理的资金一年换手率可达50倍以上,即平均持股期限还不足一周。尽管印花税费率仅占交易额的千分之一,佣金尚不足千分之一,但高频率的交易所带来的费用也是相当惊人。 中国证券交易所的行情更新尚存在数秒的时滞,历史数据也不足以支撑对量化模型进行有效验证,而且国内监管层对高频率交易还有一定的限制,在国内发展程序化交易还是有一段路要走。 不过业内人士还是表现出较为乐观的情绪,虽然中国国内量化策略的应用存在许多问题,如对冲工具不够和杠杆率较低等,但毕竟有些对冲工具是可以运作的，有一个对冲工具与没有之间是有质的改变,而一个和两个对冲工具之间只是量的变化。 专业人士介绍，市场之存在套利的机会是因为没有量化工具,有了这些量化工具,套利空间就会缩小。有专业人士认为,目前中国的量化产品外部环境正在逐步改善,如国债期货仿真交易已经启动,短期内有望推出;期权产品也已经提到议事日程上来。而管理层近期严厉地要求公司治理和信息披露规范和鼓励上市公司现金分红,也对量化产品的运行构成有利条件。 业绩为王 业内人士指出,量化策略能进一步在中国投资者中推广，除改变投资者认知外,还要有稳定的业绩支撑,市场一旦启动，发展潜力将十分惊人。 刘震认为,量化策略的推广除改变投资者的认知外，还要确立合适的量化理论、方法和工具，同时要吸引大量的专业人才.这些都需要一定的过程。. 刘震指出，在中国的资本市场上,人们都觉得市场是一个理念、信仰、哲学和宗教,其实市场是可以用科学去认知的。 持续亮丽的业绩是吸引外界资本关注的重要因素。"对私募基金来说，业绩是生存的基础,只要有业绩,就会有需求。目前中国国内量化产品的规模只有百亿元规模,相对于3万亿元的公募基金和私募基金市场,实在只是沧海一粟。 专业人士认为,未来量化策略能否在大范围应用,需要很多条件配合,如政策的放松和交易成本的降低等,也需要看能否在大盘起伏中持续取得好的的业绩。 业内人士透露，量化策略合理的年回报应在15%至20%。用目前的策略和规模应该可以做到。
Shaw和瑞银等机构担任过要职的易方达基金公司指数与量化投资部总经理刘震认为，量化投资的发展前途很大但中间也存在很多问题,但挑战与机遇并存,正是因为有了这些问题才会有那么大的盈利空间。
