降息潮开启，全球经济逃过一劫，但各国央行仍未解除警报
后花园9月24日援引NZ Herald报道
美联储大幅降息后，市场一片欢腾，但前总统特朗普有自己的解读。
这位正第三次参选美国总统的候选人表示，美联储降息表明美国经济状况“非常糟糕”。
在美联储内部，人们对美国经济前景的看法存在分歧。但美联储主席鲍威尔对美国经济做出了惊人的乐观判断。
“美国经济状况良好，我们今天的决定旨在保持这种状况。”
他明确表示，利率下调是利率在 23 年高位维持一年多后的“重新调整”，而不是为了刺激需求而采取的恐慌性举措。
美联储暗示，未来还有更多降息。
在大西洋彼岸，欧洲央行正面临着相当不景气的经济环境，但同时也开始了自己的宽松周期，刚刚宣布了今年第二次降息。
英国央行上个月也宣布降息，并暗示今年将进一步降息。
人们不仅希望抑制通胀，还希望在经济不陷入衰退的情况下取得抗通胀胜利。
各方评价积极
《金融时报》称，当前的情况之所以引人注目，是因为近几十年的降息周期，往往与经济急剧下滑有关，例如 21 世纪初或 2007 年金融危机期间。
两年前，随着新冠疫情和俄罗斯入侵乌克兰对经济造成冲击，物价开始飙升，专家发出骇人警告，称通胀要么失控，要么导致严重的经济衰退。
虽然进一步的地缘政治动荡仍然是一个持续的威胁，但各国的央行行长们现在终于松了一口气。欧亚集团的 Jens Larsen 表示：“我们经历了这个非常激进的全球紧缩周期，但并未出现任何意外。我认为各国央行已经很好地调整了局面。他们应当非常自豪。”
美联储最近一次成功通胀控制，应当是 1990 年代中期在格林斯潘领导下实现的。
当时，美联储在大约一年内将利率翻倍至 6%，然后温和下调利率，并未导致经济陷入衰退。
但当时政策制定者面临的价格压力远低于这次疫情和大宗商品价格飙升后的情形。
2022 年，发达经济体的通胀率超过 7%，而新兴市场的通胀率接近 10%。
随着 2022 年官方利率飙升，世界银行也成为了警告全球经济衰退风险的机构之一。牛津经济研究院的分析显示，自 1950 年代以来，美国、英国、德国或欧元区以及日本共经历了 42 次加息周期，与经济衰退相关的加息周期数量是非经济衰退周期的两倍。
相反，美国出人意料地帮助世界经济度过了本次加息周期，国际货币基金组织预测，今年全球经济增长率将达到可观的 3.2%。
摩根士丹利全球首席经济学家、曾在美联储任职 15 年的Seth Carpenter表示：“这是一个与其他大多数宽松周期截然不同的宽松周期。大多数其他宽松周期都是因为经济衰退而产生。”
美国经济正在稳步扩张，亚特兰大联储本周估计，第三季度的 GDP 增长率将升至约 3%。
美国劳动力市场失去了一些动力，因为通胀率已从 2022 年约 7% 的峰值跌至 7 月份的 2.5%（以个人消费支出价格指数PCE衡量）。经济学家表示，随着失业率上升，对工人的需求已逐渐降温，但大部分增长是由移民增加带来的供应增加所推动的。
鲍威尔强调：“目前，我没有看到任何迹象表明经济衰退的可能性增加。因此，决定实施大幅降息半个百分点（打破传统的四分之一个百分点降息）是为了维护稳固的劳动力市场，而不是为了防止经济严重衰退。”
“人们认为，支持劳动力市场的最佳时机是当劳动力市场强劲时，而不是当你开始看到裁员时。”
牛津经济研究院的Ben May表示，美联储大幅降息发出了一个信号，即各大央行正在回归“正常业务”，更多地关注增长前景，而不是关注通胀数据。“这支持了我们对未来稳步持续降息的预期。”
不衰退即是胜利
与美国相比，欧洲经济状况更加惨淡，欧元区第二季度 GDP 仅增长 0.2%，为美国增速的三分之一。
但好在通胀率已接近欧洲央行 2% 的目标，减轻了家庭收入增长的部分压力。
希腊央行行长 Yannis Stournaras 指出，欧元区通胀率已从 2022 年 10 月的 10.6% 降至目前的 2.2%。 “我们仅用 18 个月就将其降下来，并成功实现经济软着陆。”
丹麦银行的欧洲央行策略师 Piet Haines Christiansen 表示，欧洲央行从 2022 年中期开始，可以在 14 个月内将利率史无前例地提高 450 个基点，而没有将经济推下悬崖，这一事实令人瞩目。
“两年前，大多数经济学家会说，如此急剧的增长会导致深度衰退。”
甚至欧洲央行决策机构中最鹰派的成员也放弃了自己的立场。奥地利央行行长Robert Holzmann是唯一一位在 6 月份投票反对降息的成员，但他在 9 月份支持欧洲央行第二次降息的决定，他还预测到 2025 年中期，欧洲央行可能进一步降息约 100 个基点。
欧洲最大的问题是内部需求低迷，这使其严重受到全球经济波动的影响。
与美联储相比，欧洲央行对降息前景持谨慎态度。
经济学家们的共识是，除非出现意外，否则欧洲央行将每季度降息四分之一个百分点。
英国央行在行长Andrew Bailey的领导下，宽松政策比其他央行更为谨慎，在一年没有变化之后，8 月份仅实施了一次四分之一个百分点的降息，低于美联储、欧洲央行、加拿大央行和瑞士央行迄今为止的降息幅度。
英国央行在最近一次会议中选择维持政策利率稳定，反映出对服务业通胀和稳固工资增长的持续担忧。
英国央行试探性表示，如果经济不受意外冲击的冲击，有可能“逐步”降低借贷成本。但利率制定者在政策放松力度上存在严重分歧。
中性利率攀升，本轮降息底部更高
当各国央行考虑利率将下降多少时，面临的一个关键问题是所谓的“中性”利率水平在哪里。中性利率在理论上既不会给经济带来负担，也不会刺激经济。
美联储官员长期以来一直估计中性利率为 2.5% 或更低，但始终对这一估算缺乏十足的把握。
政策制定者现在认为，中性利率已经上升。鲍威尔表示，疫情暴发后，中性利率“可能大幅上升”。
同样，欧洲央行执行委员会成员施纳贝尔几个月来一直宣称，中性利率在下降了几十年后呈上升趋势。
她在 3 月份表示，对清洁能源、数字基础设施和国防的大规模投资以及全球供应链贸易的挫折，可能会对中性利率产生持续的影响，这表明降息的空间可能比过去更小。
在没有明显经济衰退迹象的情况下，央行决定启动宽松周期，但这也使得未来的降息道路变得很不明朗，央行本身也难以做出准确判断。
TS Lombard 全球宏观策略师 Dario Perkins 在谈到降息时表示。“很难判断降息会在哪里止步。如果劳动力市场崩溃，央行就会大举降息，如果这种情况没有发生，就业率回升，我认为他们会停止降息，那么就会停在较高的利率水平之上。”
仍有通胀上升风险
目前，很少有央行行长能够正式宣布胜利。欧洲央行行长拉加德表示，气候变化、技术进步和全球贸易一体化受挫带来的通胀风险仍然猖獗。
她说，世界仍在遭受“自 1920 年代以来最严重的疫情、自 1940 年代以来欧洲最严重的冲突，以及自 1970 年代以来最严重的能源冲击”。所有这些事件“都改变了经济结构，对评估货币政策影响的方式提出了挑战”。
由于预期借贷成本进一步下降，金融环境的放松和股市的飙升加剧了人们对新一轮价格上涨的担忧。尤其是在美国，宽松的财政政策可能会限制美联储放松货币政策的空间。
在地缘政治动荡和贸易紧张局势加剧的时期，全球冲击再次爆发的前景将使该地区变得更加危险。例如，特朗普重返白宫可能预示着全面征收关税以及与中国再次爆发贸易战。
“不确定性将……继续上升，”拉加德说。“我们需要更好地加以管控。”
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