Reg A+ 真是加密公司的福音吗？

Blockstack 最近成为了第一个获得了美国证券交易委员会 Regulation A+（Reg A+） 批准、可以通过销售代币来募集资金的区块链初创公司，也因此引起了业内的广泛关注。但是有业内人士认为，获得美国证券交易委员会 Reg A + 批准并不适合区块链和加密公司，而且 Blockstack 公司首席执行官也声称他们的代币并不是证券。这究竟是怎么回事？对于这样一个看似对加密行业利好的事情，业内为何会出现不同声音？下面就让星球君（微信：o-daily）和大家一起来一探究竟吧。

什么是 Reg A+？

根据美国联邦证券法，发行或销售证券只有两种合规方式：第一，在美国证券交易委员会等级注册为证券产品（需要通过严格的审核要求）；第二，满足当前四个法规获得豁免，分别是 Regulation D、Regulation S、Regulation CF、以及 Regulation A+。Regulation A+是一种豁免法规，是对原　Regulation A 的一种修订。

2015 年 3 月 25 日，美国证券交易交易委员会根据《乔布斯法案》（Jumpstart Our Business Startups Act）第 401 条将 Regulation A 扩展至两层：

第一层，在 12 个月内提供最多 2000 万美元的证券发行；

第二层，在 12 个月内提供最多 5000 万美元的证券发行。

第二层产品的购买者必须是经过认证的投资者，而且其发行方必须想美国证券交易委员会提供资质，但无需向州级证券机构注册或限定自己的产品，但会受到州级执法和和反欺诈规则的约束。

根据 Blockstack 披露的信息显示，他们在获得了 Regulation A+ 豁免之后将通过代币销售募集 2800 万美元的资金，因此意味着属于第二层监管。Regulation A+ 框架下的公司能够在较小监管障碍下进行首次公开募股（IPO），因此也有点像“精简版 IPO”，初创公司也不必面对传统 IPO 那种严格的信息披露和会计标准了。

Reg A+ 适合老牌企业，但不适合加密初创公司

不过在业内专家看来，虽然 Blockstack 获得美国证券交易委员会的批准的确具有里程碑意义，而且也为其他加密公司提供了经验，但这并不意味着其他加密初创公司也应该跟风去申请 Regulation A+ 豁免。

加密公司 Issuance 首席执行官兼 Regulation A+ 专家 Darren Marble 表示，Blockstack 获得美国证券交易委员会的批复可能并不会为其他加密公司利用这个“快速通道”扫清道路，他说道：

Darren Marble 认为 Reg A+ 非常适合拥有实体产品的公司（比如汽车），但是像 Blockstack 这样的区块链初创公司可能并不适合，因为区块链公司并不提供与普通投资者相关的消费产品。而且 Blockstack 无法提供能让大多数人都理解的产品，其他加密行业里的公司也是如此。他补充说道：

“在 Reg A+ 监管框架下向散户投资人募集资金的公司中，加密公司可能是最差的一类公司了。”

即便如此，对于加密行业内第一家“获此殊荣”的 Blockstack 来说，这种光环也能使其从中受益，因为他们毕竟从证券型代币 ICO 竞争中找到了一条新颖的道路。但正如 Darren Marble 所说，监管机构仍有可能拒绝大量申请 Reg A+ 豁免、并试图提供代币销售的新兴加密公司：

事实上，Blockstack 已经通过 Reg D 募集了超过 4700 万美元的资金，这种方式也不需要获得美国证券交易委员会的批准，仅限于经过认证的投资者。相比之下，Reg A+ 规定募资对象只能向美国证券交易委员会批准的投资者开放。

Reg A+ 可能会给一些公司带来负面影响

企业追求 Reg Ａ+ 需要保持警惕——以 LongFin 为例，他们已经在监管道路上投下了一条长长的阴影，这家加密货币公司在被美国证券交易委员会提起欺诈诉讼之前，已经在纳斯达克使用这一框架进行了 IPO，但是随着美国证券交易委员会起诉并冻结了该公司 2700 万美元的非法收益使其股价大幅下跌，最终不得不无奈地“自愿”从纳斯达克退市。

“LongFin 事件”发生之后，纳斯达克试图提高对 Reg A+ 公司上市设定自己的标准，而且还向美国证券交易委员会提议变更相关规则，新规则已经于今年六月底获得了监管机构的批准，要求企业获得 Reg A+ 批准之后至少两年才能上市。

TokenSoft 首席执行官 Mason Borda 表示，Blockstack的举动可能会为其他加密公司打开大门，他说道：

“任何时候美国证券交易委员会都会制定新的监管路径，发行方则会将其作为模板来实现同样的目标，我们预计类似的需求可能会大幅上升。”

事实上，正如 Mason Borda 所预料的那样，就在 Blockstack 宣布获得了美国证券交易委员会的批准之后第二天，另一家加密货币公司 YouNow 也做了同样的事情，他们也在 Reg A+ 下注册了自己的以太坊代币 Props。

Blockstack 表示其产品不是证券

让人感到意外的是，Blockstack并不认为他们的代币“Stack”是一种证券。如果这样的话，为什么他们要在美国证券交易委员会获得代币销售的批准呢？

根据 Blockstack 公司首席执行官 Muneeb Ali 的说法，自从其区块链上线开始，Stack 就是一个实用型代币，而且该代币还有一个应用程序。他们之所以向美国证券交易委员会寻求 Reg A+ 的批准，是因为在某些司法管辖区内会将他们的代币视为证券。Muneeb Ali 表示，Blockstack 在美国会非常谨慎行事，并且遵守证券型代币的规则，但可以肯定的是，Stack 代币不代表 Blockstack 的股权，也不会为持有人支付股息。

如果真如 Muneeb Ali 所说，Stack 代币可能会出现一些问题，比如未来是否会被监管允许在 Coinbase 或 Binance 这样的开放交易平台上交易。但 Muneeb Ali 认为，这种情况下主要责任其实在交易所身上。Stack 代币最初设计就是能在 P2P 交易所交易，但是在美国，这些交易所必须按照监管要求注册成为“证券交易所”才能交易相关代币，也意味着会限制 Stack 代币在 Huobi 和 Binance 这样的交易所进行交易。