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美股四季报“启示录”:2019年一季度将是三年最惨

财经作者: 杜玉
美股四季报“启示录”:2019年一季度将是三年最惨
摘要美股标普500大盘今年1月经历了三十年来最佳的开年表现,与正在进行中的财报季不无关系。

美股标普500大盘今年1月经历了三十年来最佳的开年表现,与正在进行中的财报季不无关系。目前有超过47%的标普500成分股公布财报,其中68.5%的盈利好于预期。

据咨询机构FactSet预测,去年四季度,标普500指数的平均盈利同比增幅为12.4%,尽管是2017年四季度以来首次单季增速跌破20%,但是连续第五个季度实现双位数盈利增长。

尽管去年四季度财报不错,由于美国企业对未来的前景指引大幅下调,华尔街分析师也快速下调了对2019年一季度的盈利预期。上述机构的统计显示,今年一季度的平均盈利增速为负0.8%,或成为2016年二季度以来(即近三年以来)首次录得单季盈利同比不增反降。

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令分析师下调今年一季度盈利预期的理由是,去年四季报中,有33家标普500成分股企业发布了负面的EPS盈利指引,只有9家企业公布了上修的EPS指引。

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华尔街据此下调了对标普大盘在今年一季度的EPS盈利预期4.1个百分点,从之前的40.21美元降至38.55美元。值得注意的是,4.1%的预期降幅发生在新年仅仅过去一个月的时间段里。

FactSet指出,从历史角度衡量,今年1月华尔街对美股盈利预期的下调幅度相当惊人。过去五年(20个季度),在一个季度首月下调EPS预期的平均幅度为1.6%;过去10年,在一个季度首月下调盈利预期的平均幅度为1.8%;过去15年,在单季首月下调盈利预期的平均幅度为1.7%。

这说明,目前在2019年第一个季度的第一个月,对美股EPS预期下修的幅度,已经超过了五年、10年和15年的均值。实际上,对今年一季度的EPS预期下修幅度具体百分比,创下了2016年第一季度以来的单季首月下调幅度之最(当时幅度为5.5%)。

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同时,对今年一季度美股盈利预期下修的速度也很是惊人。去年9月30日,对2019年一季度的美股EPS盈利预期还是正的6.7%(即同比增长状态),到12月31日便收窄至了正的3.3%;到1月31日正式跌落至负的0.8%(即同比萎缩状态)。这表明,下修幅度高达7.5个百分点。

华尔街预计,标普11个板块中,有6个的盈利会在今年一季度同比下跌,本轮牛市的领涨板块信息技术将领跌大盘,一季度的盈利预期下跌8.9%。这与去年四季度形成鲜明对比,去年末,美股11大板块中预计有10个盈利同比增长,能源、工业和通讯服务等5大板块将呈现双位数增幅。

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去年曾提出著名的“滚动熊市”理论、摩根士丹利的首席美股策略师Mike Wilson本周再发研报称,美股盈利的恶化速度远超预期,从去年10月至今,华尔街对息税前EPS的共识预期下跌了60个基点,创2008年金融危机以来最大的下修幅度。企业给出负面盈利指引与给出正面指引的数量之比值,创下2016年以来最高,当时美股经历了“盈利衰退”:

纵观当前的美股四季报时期,分析认为,只能算是“平庸”(mediocre)的盈利表现。

实际EPS超出预期的比例是70%,实际盈利值超出预期值3.5%,均低于五年均值。不过已公布财报企业的营收表现相对更好,超出市场预期的比例为62%,实际值超出预期值0.8%,都高于五年均值。除了上文提到的盈利增长领域,美股11大板块中也有10个板块同比营收增长,其中通讯服务、能源和房地产的营收增长为双位数。但这种现象在今年基本是不可能再重演了。

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FactSet预计,2019年除一季度外,其他单季的美股企业营收和盈利都会是正增长,但很难录得双位数涨幅。预计今年二季度的EPS盈利增速为1.6%、营收增速5.1%;预计三季度盈利增速2.7%、营收增速4.9%;预计四季度盈利增速9.9%、营收增速6%。预计2019全年,美股的盈利增速5.6%、营收增速5.3%;而去年12月31日原本预计2019全年盈利增速为7.8%,预期下跌了30%。

金融博客Zerohedge认为,美股的“盈利狂欢”已经结束了。Invesco首席全球市场策略师Kristina Hooper对财经媒体CNBC表示,美联储暂停加息,令美股投资者暂时忽略了盈利能力的展望正在下滑。而随着四季报期结束,对全球经济增长放缓的担忧将卷土重来:

还有分析指出,刚刚过去的四季度,也许是美股本轮周期最后一个表现很好的季度了。可惜达标门槛已经被压得很低,投资者赖以追涨的“借口”逻辑并不牢靠。CFRA投资策略师Lindsey Bell曾表示,其实与过去三个季度相比,本次的四季报已经回落至“均值”状态。

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