行业竞争加剧，海外和下沉市场会是携程的未来吗？

（1）票务代理业务佣金率持续下滑，酒店业务议价能力下降

携程的票务业务面临着营收下降的危机。携程的票务业务主要包括机票和火车票业务，其中机票业务近年来由于政策原因开始下降。近年来，民航局发布《关于规范互联网机票销售形成的统通知》，导致携程机票代理费用开始下降。据国泰君安证券分析，目前代理商每张机票代理收益在5-10元区间，对比过去3%的代理费，携程的营收显然将不可避免的下滑。其实不只是机票，以携程合并报表及公开数据推算，火车票票务佣金率同样呈现趋势性下降。

酒店业务代理费或许也将持续下降。携程的另一大业务酒店业务也面临着营收下降的危机，下降的原因在于酒店议价能力的上升，近年，不少酒店开发了自己的APP和营销渠道，降低了对于携程的依赖性。而且由于美团，途牛，阿里飞猪，OYO等企业的崛起，酒店业务方面处于买方市场，酒店持房待沽，议价能力进一步上升。

虽然目前携程的营收和盈利能力看似没有受到影响，但未来面临威胁。2019年第一季度携程的净营收为人民币82亿元，同比增长21%。归属携程股东的净利润为人民币46亿元，同比增长335%。但是携程第一季度的营收主要是由于权益性证券投资中公允价值变动、若干投资活动确认的收益以及往年投资准备金的转回带来33亿元的收益。并不具备较大的参考性，而若是票务，酒店等主营业务收入继续下降，未来营收可能将会受到更大的影响。

（2）互联网红利逐渐消失，携程营销费用上涨

携程面临的另一大问题是成本的上涨。互联网红利的消失影响到了很多企业，携程也不例外，随着红利的消失，携程的获客成本越来越高。这直接表现在营销费用的上涨上，据相关统计，2017年的流量成本是2001年的8.23倍，是2007年的1.37倍。而未来携程面临的境况可能还将进一步恶化，毕竟市场已经逐渐饱和，用户对于携程，美团等品牌的选择可能将会进一步依赖折扣力度和广告宣传。这对携程来说，无疑将进一步提高成本，进而影响盈利。

酒店票务业务竞争越发激烈，各方争相开发综合生态APP

携程面临的竞争环境也越来越恶劣。不只是老对手美团，近年来阿里巴巴推出了飞猪旅行服务，还有今年进军中国的OYO等等。这些对手毫无疑问将会分走携程市场份额，这也是携程收购去哪网之后增速下降的原因之一。虽然携程也在积极开发新业务，但在其他领域也有相关对手，不过携程最担心的可能还是美团，毕竟两者目前和以后的发展方向都高度相似。

（1）酒店票务市场竞争激烈，携程开始发展多元化业务

携程在酒店票务业务上面临着众多对手的竞争。例如美团，阿里飞猪，以及崛起的OYO。他们的业务高度重合，几乎没有可供妥协的空间，携程面临着巨大的竞争压力。而且，携程的品牌建设并不十分完善，用户对于携程的品牌忠诚度并不高，这意味着用户可能更加在乎出行的成本问题，若是其他平台推出相应的优惠服务，很容易抢走携程的用户，尤其是对阿里巴巴集团旗下的飞猪而言。毕竟在已经成型的市场中，酒店票务竞争门槛较低。

携程开始多元化业务发展。携程的业务发展主要体现在两方面，一方面是对出行行业的上游开发，目前携程上线了签证、购物、退税、外币兑换，存款证明等多项业务。另一方面，携程开始发展其他领域的业务，例如金融，最近携程宣布与特定金融机构签订融资协议，后者将为携程提供高达20亿美元的等值可转让定期贷款融资。不过我们需要注意的是，这两方面业务都有较为成熟的市场，携程在这些领域也面临着竞争风险，特别是金融领域，携程作为新加入者，或许将面临更多问题。

（2）美团携程争相建立生活生态，两者或将全面对抗

美团正在建立的本地生活中心将是携程最大的威胁之一。如今的美团APP包含了酒店，票务，外卖，打车等多项业务，这一切其实都显示美团正在建立一个以本地生活为中心的垂直生活体系。一旦体系建成，用户通过美团就能满足生活中的大部分需求，这将为美团营造一个完整的营销闭环，就如平安系，这显然将会严重影响到携程的未来发展。因为从携程目前的动作来看，他也有志于打造一个完整的生活生态体系，因此，两者在未来的竞争可能比阿里飞猪之类的竞争更加激烈。

开发海外市场和下沉市场，携程开始全面布局未来发展渠道

尽管面临着内部主营业务下降和外部竞争加剧的危机，但携程依然在寻找新的发展。除了上面提到的多元化业务之外，携程的发展重心可能在海外市场和下沉市场。尤其是下沉市场，毕竟海外旅行市场其实发展的较为成熟，留给携程的发展空间并不是很大，因此，下沉市场或许将是携程未来的发展重点之一。

（1）携程海外市场发展较早，或已领先国内平台

携程通过收购等方面正在积极开发海外市场。据国泰君安报道，从2014年起，携程先后通过收购及合作方式与海外目的地、服务商建立合作伙伴关系，迅速推动海外业务发展。目前来看携程旗下海外站点各有负责领域，例如Trip.com主打一站式平台，Skyscanner主打垂直搜索等等。可见携程的海外发展虽然还未完全铺开，但业务体系已经较为成熟，而国内的企业出海大多是从这两年开始的，携程在海外市场的开发上或许已经领先。

（2）下沉市场有待开发，携程联手OYO欲抢占先机

携程已经与OYO达成合作共同开发下沉市场。近来，两者宣布将在流量互换、场景互通、数据运营、品牌宣传等方面展开深度合作。在外界看来，这是携程深度开发下沉市场的信号之一。在下沉市场的开发上，OYO发展的速度快过中国大部分本土企业，尤其在今年春天，OYO扩张速度令人瞠目结舌，虽然现在速度已经逐渐下降，但在三四五线市场的开发上，OYO已经形成了一股较大的势力。携程与OYO的发展有利于他在下沉市场上的竞争。

但美团等企业也在加速下沉市场的开发。OYO在于携程合作的同时，也与美团合作开发。这意味着在下沉市场上，美团或许并没有落后携程。而且从上文美团在本地生活服务建设中可以看出美团在下沉市场上或许更有优势。两者的竞争将逐渐蔓延至下沉市场的开发上。

综上所述，携程面临着内外两大危机，内部面临着票务酒店业务应营收下降的危机，外部面临着来自美团等对手的竞争危机。携程一方面发展多元业务，扩大营收范围，另一方面努力开发海外市场和下沉市场。尽管携程面临的竞争风险并没有因此解决，但这却为携程提供了更多的营收想象空间，这或许将是他在资本市场上的新的发展故事。

本文来源：美股研究社（公众号：meigushe）http://www.meigushe.com/——旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道美国科技股和中概股