21财经社论：中国要为“后布雷顿森林体系2”时代做好准备
美国重振制造业以及减少经常项目赤字的做法，可能会改变目前全球以美元为主要货币的金融体系，对于这个可能的变化，中国应该做好准备。
冷战结束后，美国与新兴市场之间形成了“布雷顿森林体系2”，即美国通过经常项目赤字消费来自东亚日本、韩国等经济体的商品，以及沙特等能源输出国的石油，这些新兴市场国家则将贸易盈余用来购买美债等安全资产，美国则将这些资金用于全球投资，形成了一个新的循环。2000年以后，中国加入了这一个循环，并成为美债最大持有国。
但是，自从特朗普政府就任后，美国的经济战略将最终会摧毁“布雷顿森林体系2”。这是因为，美国首先解除了石油出口的禁令，美国更加依赖本土和加拿大生产的原油，欧佩克（OPEC）在美国进口原油中所占比重大约只有1/3，美国已经成为石油输出国，中国则是最大的石油进口国。其次，美国政府试图通过国内减税以及增加关税的方式，重振本国制造业，实现进口替代， 从而缩小贸易逆差，改善经常项目赤字。为此，美国针对中国、欧盟、日本等国家和地区发动了关税战。
中国在过去的十几年里一直是美国最大的逆差来源国，这是由全球分工决定的，美国公司在这种分工中获得了比重最大的利润，美国消费者也享受了低价商品的好处。但是，美国政府对中国商品加征关税则会持续降低中国出口美国的规模，截至今年4月，中美贸易额占中国外贸总值比重创下新低，仅为11.18%。这意味着中国在两国贸易中的顺差将会减少，同时中国必须消耗大量外汇进口石油，因此，中国将缺乏继续购买美债的能力，甚至可能被迫减少持有的美元资产。
美国的贸易赤字是美元作为国际储备 就像布雷顿森林体系因为美元与黄金被迫脱钩一样，“布雷顿森林体系2”也存在某种脱钩的临界点，出现系统崩溃的可能。没有人知道会在什么时候因为什么发生，但美国政府目前的一系列政策正在制造这样的风险。 触发上述所说的体系崩溃的一个可能原因是，当美国利用这些新兴市场国家的低成本资金融资（借债）后，其对外直接投资的收益越来越低，不足以支付这些债务足够有吸引力的利率。那么，这个系统就会变得不稳定，人们开始怀疑和撤离。 但是，一个更大的可能是美国债务不断刚性膨胀，但世界开始没有足够的资金接盘。这种风险就在眼前，在过去的三年里，美国财政赤字继续增加，但是，由于美国政府发动的关税战，让世界开始怀疑美元作为全球货币的前途，很多贸易国家也没有能力继续购买美债，从而出现“断裂”。其中一个结果可能是美联储不得不为了填补赤字增加印钞，被迫让国债货币化，最终造成美元贬值，甚至失去世界储备货币的地位。 包括桥水基金 在上周三，投资者对规模270亿美元的十年期美债投标倍数为2.17，创2008年3月以来最低，意味着投资者对十年期美债需求的减弱。在此次拍卖会上，由中国和日本为首的外国投资者的美债认购比例已经逐渐缩小，使得美债国内投资者认购压力增大，而美联储则在缩表进程中。 由于中国拥有2万多亿美元资产，而且外国投资者已经对美国债务失去兴趣，或者说没有能力继续购入，美元资产的安全风险将会逐渐显现。这是美国政府通过制裁别国给全球金融体系带来可见的巨大的风险。虽然中国不太可能抛售美债打击美国金融市场，但鉴于眼前的风险以及氛围，如何确保外汇储备 本文来源：21世纪经济报道