天风策略：受益于外资推动 消费股上涨风险在于美股下跌
根据央行公布的最新数据，截止2018年底，全部外资（北上+QFII+RQFII）持有A股市值1.15万亿，较2017年末下降230亿。通过拆分和估算，2018年北上资金净流入约2940亿，而剩余外资（QFII+RQFII等）净流出约200亿。外资在未来仍然是A股的重要资金来源。
一方面，1月14日，外管局公布，将QFII总额度由1500亿美元增加至3000亿美元（中国在2002年开始实施QFII制度的初始额度为40亿美元，随后分别在2005年、2007年、2012年、2013年上调额度分别至100亿美元、300亿美元、800亿美元和1500亿美元）。目前QFII获批额度为1013.46亿美元，随着额度增加未来仍有空间。
另一方面，19年2月底MSCI将宣布是否将A股的纳入比例从5%提升到20%，果真如此，带来的外资规模将在4000亿左右（主动型+被动型）。从长期视角来看，MSCI继续提升A股纳入比例最终至100%、富时罗素逐步纳入A股、道琼斯纳入A股，外资中长期流入A股市场已经成为不可逆的趋势。
虽然外资流入已经是比较确定的长期趋势，但外资并不是一成不变的买入。有大量的资产或者基金会进行全球大类资产配置，如果全球某个地区的股票市场出现较大风险，且这种风险和下跌被认为是趋势性的，尤其比如美股，那么这种产品会整体降低股票资产的仓位，而去增加防御类资产比如债券或者货币的配置。
经验数据也的确表明外资流入流出与美股走势有极强的相关性，2018年以来，美股暴跌的时候，往往对应外资流出和消费白马下跌，美股上涨的时候，往往对应外资流入和消费上涨。
而向前看，未来一阶段，美国的经济和货币政策很有可能出现“经济从高位逐步回落，货币政策转向较为鸽派”的一个状态，对于美股市场而言，其出现风险的概率正在提升：
经济方面，尽管目前已出炉的包括非农就业数据在内的1月经济数据看，美国经济增长动能依然强劲，但部分美国本土企业仍对2019年经济放缓表示了担忧，尤其从ISM 1月的报告中可以看到，尽管近期原材料价格有所下降（PMI物价指数降至49.6），但部分美国企业表示目前利润率仍在受到挤压。同时，部分化工企业对油价的担忧也进一步加剧了人们对2019年美国经济能否继续维持涨势的疑虑。
货币政策方面，1月30日美联储表示，将维持联邦基金利率目标区间在2.25%至2.5%不变，后续会耐心观望和等待进一步加息的时机，与此前释放的渐进加息的信号大为不同。美联储最新表态，后续将很快在缩表方面做出最终决定。
回到当前A股市场，年初以来美股连续上涨带来的北上资金，已经导致消费白马的反弹，一定程度脱离未来还将继续下行的基本面。我们建议不管是短线交易还是长线配置，下一次上车消费白马的最好时机，应当是美股下跌、北上资金流出导致消费白马下跌的时候。
本文作者天风策略刘晨明、李如娟、许向真，来源：分析师徐彪 (ID:fenxishixubiao)，原文标题《外资推动的消费上涨风险在于美股的下跌》，华尔街见闻对内容有所删减。
