2019中国投资人未来峰会

以下为洪泰资本控股 PE 基金合伙人游思彤演讲实录：

主持人：下午我们将会继续来探讨：大健康、 教育、人工智能、房产家居领域的各项议题。今天下午的第一个主题是和大健康相关的，大家都知道，这是一个能抵抗周期的产业。首先让我们有请洪泰资本控股PE基金合伙人游思彤为我们带来主题演讲——新环境医疗投资的一些思考。有请游总。

游思彤：各位朋友、各位前辈、各位同道大家下午好。我是来自洪泰资本控股的游思彤，今天非常荣幸跟大家进行一个小小的学习和分享，这次分享的题目是“新环境医疗投资的一些思考”。在做分享之前，我花几分钟时间介绍一下洪泰和我们的团队。

洪泰资本控股成立于2014年，它是由两个人的名字设立的一个基金，洪就是俞敏洪，新东方创始人，泰就是盛希泰，资深投资银行家，他们在2014年设立了洪泰基金，逐渐演变成了洪泰资本控股。洪泰资本控股现在在管的基金规模超过了300亿人民币，主要聚焦在股权投资板块、综合金融板块、实业板块。

2017年，洪泰开始布局医疗、大消费和先进制造方向。现在我们有三个板块的基金投资医疗项目，一个是我们跟江苏省泰州政府合作的总规模是22.7亿的人民币基金，另外我们成立的总规模40亿的并购基金，其中有一半可以用于医疗健康方面的投资，第三个是我们刚刚在青岛成立的青岛科创母基金，首期基金规模是120亿，其中一部分也是可以用于医疗投资，这是洪泰布局医疗板块投资的大概情况。

介绍一下我们的团队，我们团队现在有5个人。我从2010年进入投资领域，先后在启明创投、光大、磐石、本草资本等机构负责医疗领域的投资，2018年来到洪泰。我们团队所有成员都具有生物医药相关的产业背景和教育背景，整个团队历史上一共参与和完成了将近60个项目的投资，很幸运的一点是截至到现在我们还没有失败的案例。

关注一下资本市场的现状。目前，美国的私募股权市场大概是25000亿美金的市场规模，中国大概是美国的一半，中国的GDP大概是美国的2/3。所以从这个角度看，中国的私募股权市场大有可为，但有一点值得注意，中国现在注册的GP已经超过2万家，单支基金的竞争中国要远远高于美国。

2018年，随着一些监管政策，包括资管新规的出台，整个私募股权市场受到很大的冲击，特别是人民币基金的募集同比下滑35.4%。

但是在这样大环境下，我们可以看到，医疗健康领域的投资还是风声水起。2010年，根据当时的统计，股权市场里面健康领域的投资只有132起，总规模刚刚突破100亿人民币，到了2018年，投资数量达到是1340起，总规模将近一千亿。所以大家可以看到，虽然外部市场环境受到一些挑战，但是医疗健康、生物医药这个方向依然受到投资人、投资机构、LP的追捧和认可。

在这样一个大环境下，我们团队经常思考的一个问题是该用什么样的投资策略？在我刚入行的时候，我们更多是做一些狙击手型投资，如果大家把每一次投资看成一次开枪的话，可能一支基金能开10次枪、15次枪，如果你运气比较好，判断得比较准，命中了一部分，你是有可能把整个基金的成本拿回来，甚至盈利。但从综合来看，还有很多项目是堵在那里没法退出的。这是我们从2010年一直到2017年、2018年的打法。

那在今天的环境下，狙击手型的投资是否依然奏效？还是要选择相对来说更有战术、更有打法的策略型投资？我们把投资阶段、投资轮次、不同领域的投资比例等等这些思考都想在前面，以及从基金回报的角度来讲哪种能赚到更多的钱。

我们目前的想法是后者：策略型投资。我们希望做一些主动型、赋能型、整合型的投资。目前我们的投资策略是集中和赋能，主要体现在三个方面，一个是投资数量集中，无论在任何一期基金里面，我们的投资数量不会超过12个，基本维持在10个左右；第二是投资领域集中，我们做的是成长型阶段的投资，所以基本不会考虑做pre A或者A轮的投资，最早从B轮开始；第三，我们一旦选定这个项目的话，还是想投更大的比例，我们希望不低于80%的项目能够做领投。

从投资价值来看，我们希望能够投这种有clinicalbenefit的新技术，能够满足未被满足的临床需求，我们支持创新，认可高的竞争壁垒，相对来讲我们会尽量避开重资产、严重依赖资源型的项目，或者周期过长，审批风险过高的早期项目。

接下来跟大家分享一下我们关注的领域，总体来讲就是三块，一块是药，一块是器械，一块是服务。

跟药相关的项目占我们整体投资的30%，药分创新药和仿制药。我个人完整经历了从2015年到2018年中国的创新药从原来不知道怎么退出，无人问津，到后来的风起云涌，估值上来的全过程。

历史上我们团队投了差不多20个创新药的项目，现在我们反而会更谨慎一些。第一我们不投first in class，我们希望投已经被证明的或者初步证实的靶点，在国内可能已经到了IIA或者IIB阶段，在适应症上，我们希望中美或者海内外能有一些区别，比如产品拿到中国来，针对的适应症是一个比较大的病种，覆盖更多的人群。

第二，在创新药上我们重点关注firstindisease，就是老药新用。可能这个靶点比较成熟了，老药放在原来的适应症上，不管什么原因没有很好的效果，但是放到新的适应症上会有新的突破。创新药的竞争已经不止是中国的竞争，而是全球的竞争。所以投创新药的时候，我的观点是，它做什么不是最重要的，它在这个领域里的排名更重要一些。总体来看，我们关注的产品全球是前10，中国前5，这是我们关注的领域。

随着过去两年一些政策的发布，仿制药目前的发展环境变数很大，我们希望参与到一些高品质、有能力出口海外的仿制药企业的发展。

虽然药的投资占了我们30%的比例，但从投资节奏的角度来讲，今年和明年上半年，药相关的项目不是我们投资的重点，因为总体来讲估值还是偏贵，明年下半年我们或许会布局一些项目。

第二大领域是医疗器械，这是我们的重头，大概占了40%的投资比例。医疗器械围绕的主题是国产替代，这是一个老生常谈的话题，医疗器械的特点是细分领域众多，如果是单产品的话很容易见到天花板，我们希望投一些平台类的公司。

医疗器械领域我们集中关注三块：体外诊断、影像设备、高值耗材。除了这三块以外，如果没有特别好的投资机会的话，这个领域我们也不会考虑其他的项目。

最后是医疗服务，占我们投资比例的30%。在谈我们投什么之前，我先讲讲我们一定不投什么，一是特别互联网化、资产特别轻的项目；第二，特别重资产的，比如一个三甲医院改制的项目，我们也不会参与，并不是说这些项目不好，只是这些不是我们关注的重点。

我们重点关注医美、妇儿、牙科、眼科等类似专科的项目，以及药占比低一些、不依赖医保，这也是我们看了大量医疗服务相关的项目之后，希望重点关注的领域。

刚才跟大家分享了我们的投资策略和想法，希望接下来能跟大家有更多的机会学习、沟通、交流，在项目上有更多的合作，谢谢大家。