科普：如何理解刚刚推出的央行票据互换工具（CBS）？

央行做CBS后，资产负债表的变化

也就是说，A银行购买了永续债，然后跟央行做了CBS之后，其购买的永续债，变成了央行票据。本质上讲，就是由对银行的债权，变成了对央行的债权，因此，其购买永续债的风险得到极大缓释。

对于央行而言，我们现在还不清楚其资产端叫什么科目，但是叫什么名字并不重要。重要的是，央行的表扩张了。央行相当于从银行手中购入了一笔资产，但是其付出的代价并不是真金白银，而是打了一张“欠条”，这样就不会增加基础货币投放。

根据央行的答记者问：“央行票据互换操作采用固定费率数量招标方式，面向公开市场业务一级交易商进行公开招标”。看这句话的意思，央行似乎要为央票付息，而银行永续债的利息仍归一级交易商所有，这就意味着做CBS，还可以提升A银行的投资收益。而且CBS虽然不能交易，但是可以用抵押品，包括向央行借钱的抵押品，这就意味着CBS可以进一步加杠杆，这无疑将极大增强永续债的吸引力。

我们来回顾一下整个故事：现在需要银行增加对实体经济的信用投放，由于信用投放需要消耗银行资本，所以急需补充银行资本金，重要手段是发行永续债。

为了提高永续债的吸引力，央行创设了CBS，使得购买永续债的银行，名义上持有的是永续债，实际上持有的是央行的债权，极大的保障了安全性，同时又提高了收益。

因此，央行票据互换工具（CBS），本质上就是央行用自身的信用，为永续债的发行背书。厉害！

本文作者万钊，来源：Rick笔记，华尔街见闻专栏作者，原文标题《如何理解刚刚推出的央行票据互换工具（CBS）？》