补贴难敌烧钱，业绩三年新低，5G时代是京东方的希望吗

中国面板厂商生产线的大量投产甚至逼迫三星关闭了其一条8.5代LCD生产线，此举意味着三星将其LCD显示器产能直接削减一半。

从需求端来看，消费电子增速不容乐观。
国家统计局的数据清晰显示，中国彩电生产从2018年年初以来增速就不断下滑。
今年1-7月同比增长仅为1.4%，去年同期这一数据为16.6%。
另据工信部数据，中国彩电生产约占全球的70%。

另外两大显示器需求行业手机以及计算机领域的增长情况也不理想。
统计数据显示，今年1-7月份，中国智能手机产量同比下降5.2%，计算机同比只小幅增长5.2%。
中国在手机以及计算机领域控制全球90%的产能。

一方面是面板企业的产能大量释放，供应增长，一方面则是全球消费电子增长的低迷，二者交互影响，必然削弱面板企业利润。

包括京东方、深天马在内的中国面板厂商上半年采取薄利多销的政策，抢夺市场份额。
数据显示，中国面板厂商的产能目前占据全球的50%以上，韩国的市场份额则从以往的54%下降至目前的45%。

反映在财报中，京东方今年上半年面板业务的毛利率仅为15.56%，同比下降了2.36个百分点。
华星光电上半年的毛利率同比下滑了接近4个百分点，深天马的毛利率维持在16%上下的低位。

毛利率下滑，损害上市公司盈利能力。
杜邦分析的结果清晰显示，上半年削弱京东方盈利能力的最核心因素就是毛利率下滑。

依靠补贴，京东方上半年依然大体实现盈利。京东方为市场一直诟病的一个细节就是过度依赖补贴。今年上半年，京东方在财务报表中又确认了11个亿的财政补贴。如果扣除补贴，京东方上半年整体净利润仅为1000万元；实现归属于上市公司股东净利润5.5亿元（
受益于子公司的变相“输血”
）。

这样的数据也充分说明，剔除补贴因素，京东方的毛利率已经无法再度下降。
否则，公司将会出现巨额亏损。
但是随着多条生产线的进一步投产，包括国内其他厂商的生产线投产，这意味着京东方必须保证开拓更多的客户，更大的市场份额才能稳定盈利。
选择市场还是选择毛利率，这对于京东方来说，是个非常艰难的权衡。

当然，还是需要承认，京东方在显示器业务上正在发展壮大。
成都的AMOLED生产线良率提升，出货量大增300%；
合肥10.5代线满产。
京东方整体营收上半年增长了27%，主要就是显示器出货量的拉升。

京东方今年上半年面板业务能够保持持续增长，也是受益于全球客户的多元化开发格局。
华为与京东方达成合作，多款手机采用京东方手机面板；
此外，华为即将发布的电视也将采用京东方的屏幕。
华为是全球仅次于三星的第二大手机生产商。
京东方通过绑定华为，将可以为其手机面板，比如柔性OLED业务提供充足的成长空间。
最新的进展是京东方的OLED屏幕已经接受苹果验证，年底前有望用于苹果手机。

但是当我们考虑到京东方另外一个饱受诟病的因素后，对于京东方的担忧还会再多一层。

京东方留给外界的形象，一是爱补贴，一是爱“烧钱”。
作为重资产的显示器行业，同时也是半导体尖端行业，京东方每年投入大量的资金投入新的代际线产能。
从2010年至今，京东方新增或者更新产能所投入的资本开支超过了2500亿元。

如此巨额的资金需求，主要依赖市场融资。
从2010年至今，两次定向增发、一次公司债，再加上巨额的低息贷款，构成京东方过往的烧钱画面。
截至今年年中，京东方有息负债合计1156亿元，资产负债率超过60%。

这意味着利息费用的巨大开支。
吞噬京东方盈利的，正是这家公司高额的利息费用。
京东方2019年上半年息税前利润为32.53亿元，但是京东方不得不将其中的接近一半，也就是15.36亿元用于支付各类银行借款、债券等利息费用，这最终降低了这家公司的净利润水平。

多亏了其信贷来源多为国家开发银行等政策性贷款，该等借款利率较低，这可以帮助缓解京东方利息开支方面的忧虑。
投中信息初步估算的数据显示，京东方2017年至今的平均付息率仅为2%，这远低于市场贷款利率，也低于京东方面板业务毛利率。

但是，投资者更希望看到京东方依靠自身技术和实力赢得市场，推升盈利。
以OLED为例，今年一季度，京东方目前仅占有全球11%的市场份额，其最大竞争对手三星则拥有超过80%的市场份额。
技术层面，京东方还有很长的路要走。