为什么最近投资圈很多人都在谈论燃料电池？
图1：四部委联合发布2019年新能源汽车补贴政策，资料来源：财政部官网
整体来说，2019 年正式期补贴比2018 年降低50%，与此前此前媒体报道和市场预期基本一致，且2020 年后新能源补贴将完全退出。
我们曾在此前的系列报告《特斯拉在中国点燃的战火与篝火》与《特斯拉中国大降价：一场“一石三鸟”的阳谋》中，都有谈及到新能源补贴的下滑，且着重分析国内的新能源汽车（主要指锂电池方向）的内忧外患。
本篇报告，我们将着重分析新能源另一个冉冉升起的方向——燃料电池。本次补贴政策明确了地方补贴支持加氢站建设，且后续将有支持政策出台，有望推动燃料电池汽车爆发。
01、万亿市场“氢”装上阵1.燃料电池前景广阔
早在2016 年，由中国标准化研究院和全国氢能标准化技术委员会联合编制的《中国氢能产业基础设施发展蓝皮书》，就对氢燃料电池行业的蓝图进行过规划：
到2020年中国燃料电池车辆要达到10000辆、加氢站数量达到100座，行业总产值达到3000亿元；到2030年，燃料电池车辆保有量达到200万，加氢站数量达到1000座，产业产值突破一万亿元。
图4：氢能行业的万亿蓝图，资料来源：《中国氢能产业基础设施发展蓝皮书》
如锂电池行业当年一样，市场最为担忧的几个问题：技术上是否可行？成本是否具备优势？
此外，巴拉德(NASDAQ:BLDP)9ssl电堆寿命已突破3万小时。不管是从零部件还是整车，都证明最难的技术瓶颈已经解决。
目前，燃料电池与2012年前后的锂电池行业非常类似，政策面支持力度加大，技术达到初步的产业化条件，产业链国产化进程也逐步开启，资本市场投融资热度上升。 我们认为，这块万亿大蛋糕在逐步形成，反映到股票市场上，将从此前的“炒概念”转为“基本面推动”——错过了10年锂电产业链，难道还要再错过下一个10年的燃料电池产业链吗？ 本报告将不再过多赘述燃料电池的技术，仅就几个关键点做一下整理。 横向对比传统燃油车和最近蓬勃发展的锂电池汽车，燃料电池汽车（FCV，fuel cell vehicles）具备以下特点： （5）燃料电池所用的氢气可以像传统车汽油一样充装速度快，只需要几分钟时间； （6）70 MPa （兆帕）的车载高压氢瓶，也保证了燃料电池汽车具有较长的续驶里程。 （7）燃料电池车辆寿命和运营里程达到传统汽柴油车水准，低温启动温度可以达到-30℃； （8）没有传统热机卡诺循环的限制，，燃料电池最高能效转化率超过60%，远高于内燃机30%-35%的能源转换效率； 比较来看，燃料电池汽车集合了传统燃料车和锂电池车的优势，成为下一代汽车的发展方向。 前景是美好的，现阶段仍有诸多因素制约着燃料汽车的发展和普及，最为核心的问题就是解决“氢”的问题。当下制约燃料电池产业发展主要有三大瓶颈：加氢站数量较少、燃料电池整车成本过高，氢气价格高企。 从氢产业链上来看，可以分为“制氢”、“运氢”、“储氢”和“用氢”。燃料电池成本的下降需要这几个关键环节的同步下降。 制氢主要分为五种技术路线：工业尾气副产氢、电解水制氢、化工原料制氢、石化资源制氢和新型制氢方法等。 根据《中国氢能产业基础设施发展蓝皮书》，我国的制氢将走一条“浅绿色”到“深绿色”的发展路径。目前国内有工业副产氢气、煤化工制氢、以及弃电制氢等方式具备一定的经济性。 氢气储运是目前相对技术比较成熟的环节。当前小规模、短距离运输一般采用气氢拖车；若是大规模、短距离运输，可采用气氢管道；而液氢罐车运输适合长距离运输。我们认为更加重要是的通过规模效应迅速降低成本。 图8：氢能产业基础设施发展规划，资料来源：《中国氢能产业基础设施发展蓝皮书》 根据中汽中心最近统计数据，2018年全国燃料电池汽车产量为1619辆，而2030年目标为200万辆，仅为远期目标的近万分之一，因此未来十年，燃料电池汽车将具备万倍的市场空间。 同时有些行业不仅仅是为了经济利益，还要考虑到国家安全、环保等因素。因此并不一定要谈补生变。其中，新能源板块就是典型这样的行业。 正是备受质疑的光伏、风电、锂电池汽车的补贴，让中国的这些行业成长为了全球第一，而且目前已经具备了经济性或者即将具备经济性。 而新能源板块拼图的下一块——燃料电池，正是下一个补贴的重点领域。 图10：2016-2019年燃料电池汽车补贴标准，资料来源：发改委等 因此，关注燃料电池产业链及布局领先的公司，于情于理都是必要的。 图11：燃料电池指数大幅跑赢沪深300指数，资料来源：Wind 我们将燃料电池指数对应的成分股及其具体信息梳理如下，供读者参考。 图12：燃料电池指数(884166.WI)跟踪成分股关键信息，资料来源：Wind 我们同样从产业链位置的角度，对燃料电池概念股进行了的归类，供读者参考。2.燃料电池产业链中，“氢”是核心
3.国内燃料电池汽车市场开启，商用车有望先爆发
02、燃料电池汽车产业链梳理
1.近期燃料电池板块明显活跃
2.燃料电池产业链梳理
