美联储本周利率何去何从，困难局面刚刚开始

后花园 3月22日报道，美联储和瑞士国家银行采取果断行动救助硅谷银行和瑞士信贷，以防止系统性风险。尽管金融危机的风险得到了遏制，但当前的经济环境仍然充满挑战。与2008年金融危机时期相比，现在的通胀问题更加严重，全球公共和私人债务水平大幅上升，实际利率的下降在短期甚至中期都不可能出现。

当前经济环境中，低借款利率难以持续。自2008年金融危机，全球债务激增，部分原因是对低利率和新冠疫情的回应。其他推高长期实际利率的因素包括绿色转型的巨大成本以及国防支出的增加。这也意味着即使通胀得到缓解之后，各国央行在未来的几年里依然需要将利率总体水平保持在较高水平，这样才有可能使通胀保持稳定。

与2008年相比，现在的中国经济实力发生了变化，2008年金融危机后，中国的财政刺激措施在维持全球需求方面发挥了关键作用，但现在，中国经历了投资回报逐渐下降的问题，无法在下一次全球衰退中再发挥重要作用。

与2008年的和平时期相比，目前的国际局势更加紧张。俄罗斯在乌克兰发动的战争导致供应冲击，使得各国央行努力应对通胀问题。在这种背景下，企业倒闭和新兴市场债务人承受压力是难以避免的。同时，发达经济体政府也面临部分违约风险。

在这一背景下，美联储在本周的利率政策决策中将如何权衡各种问题？美联储可能不会效仿欧洲央行大幅加息，但仍然需要关注高于5%的顽固核心通胀率。如果美联储选择适度加息，例如25个基点，过去几周硅谷银行和瑞士信贷的破产，这种恐慌情绪是否会影响到其他行业，美联储已经为自己加息速度过快而买单，再次选择加息会不会带来更多负面影响。当然，在市场各种不安的氛围中，美联储还有一个选择，那就是先暂停一次加息。

面临全球利率和价格压力的上行，美联储将承受更大的政治压力。但是接下来美联储面临的局势将越来越困难，本周面临权衡利弊的困境，或许是美联储未来6个月的缩影，苦日子刚刚开始。