央行最新权威发声：OCR仍高于中性水平，未来增长潜力放缓

后花园1月29日综合报道

新西兰央行最新表态，指出目前 4.25% 的 OCR，仍处于限制水平，并估计 OCR 的长期“中性”水平在 2.5% 至 3.5% 之间。它表示，随着 OCR 越来越接近中性，央行将需要摸索前行。

央行此前已表示，在 2 月 19 日的下一次评估中，它可能会将 OCR 降至 3.75%，逐步接近中性水平。

新西兰央行首席经济学家 Paul Conway 在题为《超越周期：长期增长和利率》的演讲中表示，“以我们目前对名义中性 OCR 的估计表明，我们仍然处于中性之上”。

“OCR 目前为 4.25%，仍处于限制性水平，而央行估计长期名义中性利率在 2.5% 至 3.5% 之间。”

“正如 2024 年 11 月的货币政策声明所暗示的那样，国内定价意向的放松和近期通胀预期的下降有助于为进一步放松政策铺平道路。”

“但鉴于不确定性，随着 OCR 越来越接近我们对中性的估计，我们将需要摸索前行。”

“我们将 OCR 与中性的接近程度与我们在实体经济中看到的情况进行比较，不断交叉检查我们对中性利率的评估。”

“例如，如果我们对中性的估计过低，那么我们将看到经济活动和通胀压力的上升幅度超过预期，因为货币政策将比最初预期的限制性更小。我们还会在每一轮政策制定中更新我们对中性利率的估计。”

他说，虽然预测很难，但“如果没有另一场巨大的负面经济冲击，短期内不太可能恢复到新冠疫情初期的超低利率”。

Conway 表示，名义中性利率是“与通胀可持续达到目标水平和经济以潜在产出运行”相一致的 OCR 水平。

当 OCR 高于中性时，货币政策会抑制需求和通胀压力。低于中性时，货币政策具有刺激作用。

如果没有意外冲击，中性利率就是能够将通胀保持在 2% 的合理利率水平。

中性利率反映了总储蓄和投资在一段时间内的平衡。例如，对投资资金的需求增加或储蓄率降低将对中性利率造成上行压力。

Conway 演讲的另一个重要主题是新西兰的“潜在产出”。

潜在产出是经济在不产生过度通胀或通货紧缩的情况下，能够可持续供应的商品和服务水平。这取决于投入（资本和劳动力）的供应，及其高效结合并进行生产的方式。例如，如果有更多人可以工作，更多资本可以使用，或者有更好的生产方式，那么潜在产出就会增加。

“潜在产出是在因商业周期或一次性冲击而产生的经济波动结束后，经济在长期内趋向的产出水平。我们无法直接衡量潜在产出。我们使用将商业周期波动与长期趋势分开的技术来估计它。我们对潜在产出的核心估计权衡了这些不同的估计。在任何时候，潜在产出都存在相当大的不确定性。”

“在接下来的三年里，预期经济潜在增长率将在每年1.5%到2%之间。这个增长速度低于近期的经济增长水平。”

“这种低迷的前景源于预期的生产力增长持续疲软和净移民减少。当然，这只是一个预测（来自我们 11 月的货币政策声明），新西兰的潜在产出增长将取决于政策设置和私营部门在投资、生产力和移民方面的决策。”

“值得注意的是，新西兰的生产力现在远低于经合组织的平均水平和更发达经济体的平均水平。这种‘生产力差距’意味着新西兰企业有巨大机会采用现有技术并‘赶上’领先经济体企业的生产力水平。”

Conway 表示，新西兰央行预计，由于利率限制减少，未来两年 GDP 增长将回升。

“然而，这是周期性的增长回升。鉴于预期的潜在产出增长疲软，我们的长期增长前景仍然温和。”

“关于提高生产力和潜在产出，我要说的最后一点是，这不仅仅是政府和公共部门的责任。最终，提高生产力在很大程度上取决于私营部门，新西兰企业可以通过多种方式提高绩效（例如，采用和适应电子商务）。个人也可以通过货比三家来促进企业提高生产力，尤其是在服务业企业之间。”

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