新西兰首季GDP表现或超预期，会否抑制央行降息？

后花园6月16日综合报道：

新西兰经济在2024年年中经历了一次严重的“季节性流感”。不过，在“药效”显著的降息政策作用下，如今显然正在逐步恢复健康。

我们将在下周迎来对“新西兰股份有限公司”最新的“健康检查”，即将于6月19日（星期四）公布的2025年第一季度GDP数据。这一最新数据预计将显示，自去年年底开始的经济复苏仍在持续，甚至有可能进一步扩大。

大家还记得，2024年年中，新西兰经济陷入严重衰退，连续两个季度GDP均下跌1.1%，分别为2024年第二季度和第三季度。

简单来说，这是经济对高利率政策喊出“受够了”的反应。自2021年末起，央行将官方现金利率（OCR）从0.25%一路上调至2023年5月的5.5%，并维持在该高位，以压制一度在2022年中达到7.3%的高通胀水平。

不过，这场紧缩不仅压制了通胀，也拖垮了整体经济。然而，随着通胀在去年重新被控制在1%至3%的目标区间内，RBNZ自2024年8月开始下调OCR，至今已降至3.25%。

在不久之前，多数大型银行的经济学家还预计RBNZ将在7月9日的政策审议中再次下调OCR。然而，近期经济数据屡屡好于预期，尤其是制造业和批发贸易等“关键部分指标”的表现强劲，这促使多家主要银行的经济学家上调了对第一季度GDP的预测。

毫无疑问，2024年第四季度0.7%的GDP增长令市场感到一丝宽慰。而第一季度GDP数据也有很大可能会录得0.7%的增长，或者接近这一水平。

RBNZ此前在5月28日发布的《货币政策声明》中预测本季度GDP仅增长0.4%，但这一预测未能涵盖随后公布的一系列关键经济数据。

如果本季度GDP最终实现0.7%的增长，远超央行预期，那么RBNZ在7月9日的审议中“按下暂停键”的可能性将大幅上升。

良好数据意味着什么？

Westpac资深经济学家Michael Gordon对此进行了总结：“我们将GDP增长预测从0.4%上调至0.7%，因为周一公布的最后一批分行业数据好于预期。其他市场预测机构也纷纷上调了他们的预期，RBNZ很可能也在做同样的考量。再考虑到RBNZ在7月9日的政策评估中表态‘无倾向’（即不偏向进一步加息或降息），而下一次CPI数据在此日期之后才会发布，那么若GDP数据强于预期，将是强有力的理由支持在7月9日维持OCR不变。”

那么，这些关键“部分数据”究竟透露了什么GDP走势信号？

2025年第一季度，制造业销售总量环比增长2.4%，继2024年第四季度的1.2%增长之后进一步扩大。批发贸易销售额季调后增长3.2%，而前一季度增长为1.7%。

建筑工程完成量在本季度持平，听起来不太理想，但这却终结了连续六个季度的下滑趋势。

尽管零售商持续承压，但零售贸易量继上季度上涨1.0%后，本季度再次上涨0.8%。

同时，初级产业出口表现出色，乳制品、肉类、水果和木材等产品出口尤其强劲。

“双速经济”现象

ASB经济学家Wesley Tanuvasa和资深经济学家Mark Smith同样预测GDP增长为0.7%，他们指出当前经济呈现出“两个速度的结构”。

“总体而言，2025年GDP的起点预计将高于RBNZ在5月《货币政策声明》中设定的预期。我们认为经济增长仍面临下行风险，因为当前的增长驱动力易受关税冲击。目前约有37%的新西兰商品和服务出口目的地为美国和中国。新西兰经济前景将取决于出口商在2025年能否实现需求多元化。我们对外需部门能否在贸易战中维持当前动能持保留态度。但更高的GDP起点，以及对利率敏感的建筑业等行业的温和修复，表明可能正处于拐点。”

“在诸多坏消息中，这算是一个好消息。从整体上看，更具韧性的经济支撑了我们对RBNZ将于7月暂停降息的判断。不过，后续复苏是否持续，仍需依赖‘新西兰主导型’的经济反弹——如果随着房贷利率重定价而释放的可支配收入不足以刺激家庭支出，那么RBNZ可能不得不重新评估当前‘中性’的政策立场。”

我认为我们正处于一个非常有意思的阶段。正如我此前所说，今年的关键一直在于经济会多快复苏——一旦降息政策开始发挥效果，央行又需将OCR降至多低。

年初时，市场普遍认为央行可能在今年稍晚将OCR降至约2.5%；但事实上，近几个月的经济数据普遍强于主要银行经济学家的预期。那么，这种趋势会持续吗？

口袋里多了些钱

正如ASB经济学家指出的那样，目前确实出现了“双速经济”。这也属意料之中，任何复苏最初都可能只出现在部分行业，随后才逐步扩散。初级产业的强劲回报，特别是乳制品领域，正帮助相关企业减债，同时释放更多可支配收入。随着时间推移，这将带动消费回升。

因此，如果即将公布的GDP数据真的录得0.7%的增长，这将是非常受欢迎的好消息。但比起总量数字，更关键的是具体细节：各个行业的表现到底如何？我们需要看到复苏正在逐步拓展至更广泛领域，RBNZ也是如此。

如果RBNZ对经济复苏的信心增强，OCR或许不会再大幅下调至低于3.25%。这意味着银行在未来下调房贷利率方面也会受到更多限制。

相反，如果GDP数据的细节显示当前复苏“脆弱”，那么进一步降息将变得合理。

但只要6月19日公布的数据整体表现良好，RBNZ在7月9日的审议中“暂缓降息”几乎已成定局。至于这次“暂停”是否会演变为“彻底停止”，还有待观察。接下来仍有很多动向值得关注。

责任编辑：番茄捣蛋