高通胀危机解除，未来经济政策如何调整？

全球经济在反通胀的过程中保持异常强劲。预计2024年和2025年增长率将保持稳定在3.2%，但一些低收入和发展中国家的增长预期出现了较大的下调，往往与冲突加剧有关。

在发达经济体中，美国的增长最为强劲，今年为2.8%，到2025年将回归潜力水平。对于欧洲的发达经济体来说，明年预计将出现适度的增长反弹，产出接近潜力水平。新兴市场和发展中国家的增长前景非常稳定，今年和明年的增长率约为4.2%，亚洲地区新兴经济体的表现持续强劲。

在没有造成全球经济衰退的情况下取得抗通胀的胜利，是一项重大成就。正如 IMF 报告所示，通胀的起落背后是由于一系列冲击：疫情后的广泛供应中断与强劲的需求压力相结合，以及俄乌战争导致的大宗商品价格急剧上涨。

随着供应中断的减轻和紧缩的货币政策开始限制需求，劳动力市场的正常化使通胀在不降低活动水平的情况下迅速下降。

虽然冲击本身的消退和移民带来的劳动力供应改善，是通胀缓解的一部分原因，但央行的货币政策也发挥了决定性作用，它通过保持通胀预期稳定，避免工资-价格螺旋上涨，从而没有让1970年代的灾难性通胀再度上演。

尽管通胀方面传来好消息，但下行风险正在上升，现在已经主导了前景。地区冲突的升级，特别是在中东地区，可能对大宗商品市场构成严重风险。货币政策可能会保持过长时间的过紧，全球金融条件也可能突然收紧。

因此，在通胀接近央行目标后，政策制定者应当实施三重转变。

第一个转变是货币政策。自6月以来，发达经济体的主要央行已开始降低政策利率，朝着中性立场迈进。这能够支持经济活动。

主要经济体的降息将减轻新兴市场经济体的压力，使其货币对美元升值，改善金融条件。这将有助于减少进口通胀，使这些国家更容易降低通胀率。

然而，服务业的通胀仍然过高，几乎是疫情前水平的两倍。一些新兴市场经济体面临通胀压力的回升，并已开始再次提高政策利率。

此外，当前世界正由因气候、卫生和地缘政治紧张局势引起的供应中断主导。当货币政策面临这样的冲击时，控制通胀就更加困难，因为这些冲击同时推高价格并降低产出。

第二个转变是财政政策。

财政空间是宏观经济和金融稳定的基石。在许多国家多年的宽松财政政策之后，现在应当稳定债务、重建财政缓冲。

尽管央行降息已经拉低了资金成本，从而在一定程度上缓解了财政压力，但这还不够，特别是长期实际利率仍远高于疫情前水平。在许多国家，主要收支（财政收入减去债务服务净支出）需要改善。

不过，留给政策制定者的空间很小：推迟调整会增加市场强制调整的风险，而过于突然地转向财政紧缩可能会适得其反，伤害经济活动。

第三个转变最为困难，那就是朝着促进增长的改革方向。

各国需要采取更多措施改善增长前景，提高生产率：重建财政缓冲；应对人口老龄化和人口减少；应对气候变化；增强经济韧性，改善弱势群体的生活。

不幸的是，未来五年的增长前景仍然黯淡，为3.1%，是几十年来的最低水平。其中一部分是由于中国前景疲软，与此同时，包括拉丁美洲和欧盟在内的多个经济体，其中期前景也在恶化。

尽管工业和贸易政策有时能够在短期内刺激投资和经济活动，但它们往往会引发反弹，无法持续改善人们的生活水平。

经济增长必须来自于促进技术和创新的内部改革，改善竞争和资源配置，进一步促进经济一体化和刺激生产性私人投资。

尽管改革迫在眉睫，但往往面临重大的社会阻力。在政策设计的全程中，政府与公民之间建立信任至关重要。

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