不到一周，目标价从81元腰斩至44元，格力电器背后发生了什么？

五一节前，单日有超过10家券商看多格力，更有券商高喊80.96的目标价，节后，画风突变，中国银河将格力电器评级下调至卖出，目标价调整为44元，近乎腰斩。

在混改之际，下调格力评级，令人惊讶。从节前到节后，短短不足一周的时间，市值3000亿的格力电器究竟经历了什么？

一周时间内遭连续看空

《每日经济新闻》记者注意到，从五一节前到今天，在短短一周的时间内，机构对于格力电器的观点发生了翻天覆地的变化。

抛开更早之前的研究报告不计，据《每日经济新闻》记者的不完全统计，在4月30日当日，就有12家券商力推格力电器，绝大多数都为“买入”评级，华泰证券分析师林寰宇从公司的治理结构、分红、MSCI纳入因子提升等四个方面肯定了格力，并给予格力电器最高80.96元/股的目标价。

值得注意的是，在国内券商的一片吹捧声中，格力电器的评级却首先遭到了国外机构的下调。

4月29日早间，花旗的一份“卖出”报告与华泰证券林寰宇此前的“买入”评级报告擦出了浓重的“火药味”。继晨星的茅台“卖出”评级后，花旗也给予了格力“卖出”评级，并将其目标价调低至47元。

次日，德银也将格力电器评级下调至持有。

时间来到节后，5月6日，中国银河分析师Jeff Dorr将格力电器评级下调至卖出，之前的评级为持有，目标价44元人民币。44元距离华泰证券分析师林寰宇给出的高80.96元的目标价相差了近一半。

那么，分析师的观点缘何会出现如此巨大的差异呢？

季报难掩经营现金流的尴尬

花旗集团分析师Mark Li和Eric Lau指出，格力电器2018年派息比率48%低于2017年的60%是最令人失望的一点，且全年业绩表现欠佳。

4月28日晚间，格力电器披露2018年年报。年报显示，2018年公司实现营业总收入2000.24亿元，同比增长33.33%；实现归母净利润262.03亿元，同比增长16.97%。另外，公司拟向全体股东每10股派发现金红利15元(含税)。按当日价格计算，股息率不足3%。

次日晚间，格力发布2019年一季报显示，数据显示今年首季业绩增速大幅放缓，营业收入405.5亿元，同比微增2.49%；归属于上市公司股东的净利润56.7亿元，同比微增1.62%；剔除汇率衍生品和政府补助导致的非经常性损益后，格力电器2019年第一季度实现扣非归母净利润51.1亿元，同比增加22.2%。

除了业绩下滑以外，格力的现金流也出现了尴尬。数据显示，一季度格力电器经营活动产生的现金流量净额77.33亿元，同比减少46.15%。对于经营现金流大幅减少，格力电器解释称，“主要是支付其他与经营活动有关的现金增加所致。”

《每日经济新闻》记者注意到，与格力存在同业竞争的美的集团不仅业绩较好，经营现金流也很出色。数据显示，美的集团当季经营现金流为118.42亿元，同比增长167.39%，“主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加所致”。

家电行业两大巨头为何会在一季度出现经营性现金流巨大背离？业内人士分析认为，这来自于两者对经销商和供应商的政策差异；另一方面则是美的率先掀起价格战。

查询格力电器的季报，《每日经济新闻》记者发现，今年一季度格力电器应收账款为111.4亿元，同比增长44.69%，主要是由于尚未收回的应收账款增加所致；同期预付账款42.55亿元，同比大增96.81%，系预付供应商款项增加所致。而相对应的美的集团的应收账款和预付账款均未出现如此明显的大幅增长。

深股通连续10日抛售

除了财务数据出现隐忧之外，外资近日连续抛售，也让格力电器的股价雪上加霜。Wind统计数据显示，自格力电器复牌以来，在最近连续10个交易日中遭北上资金抛售，持股数量减少逾4000万股，资金净流出逾34亿元。

5月6日，格力电器股价大跌7%，再度登上沪深股股通十大活跃股榜中，深股通资金净流出逾8亿元。

《每日经济新闻》记者注意到，从4月9日格力公告控股股东股权转让以来，至今接盘方的信息仍未有一丝透露。坊间多个传言，均遭到对手方否认。

最新的公告显示，格力的股权转让已经敲定了中介机构。4月25日的公告显示，负责此次格力电器国有股转让的中介机构均为广东本地机构，其中招商证券将在此次格力电器国有股转让中提供券商服务，广东东方昆仑律师事务所将为其提供法律服务。两项服务的采购价格分别为98万元和88万元。

按照格力此前股权转让公告，格力集团拟通过公开征集受让方的方式协议转让格力集团持有的格力电器总股本15％的股票，转让价格不低于提示性公告日（2019年4月9日）前30个交易日的每日加权平均价格的算术平均值。

经过计算，格力电器股份公开叫卖起价约413亿元。不过，公告称，最终转让价格以公开征集并经国有资产监督管理部门批复的结果为准。

最终，谁将拿出400亿元的巨额资金，成为格力电器的新实控人呢？我们拭目以待。

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