从今往后,腾讯开始赚辛苦钱
首先是单季游戏收入下滑。就在最近,腾讯发布年报和第四季度财报,在第四季度,游戏业务环比下滑,PC和手机游戏收入合计297亿,低于三季度的328亿,环比下滑9.5%。
腾讯在财报中解释说,下滑的原因为2017年三季度PC游戏受虚拟道具销售推广活动的高基数影响,同时由于来自角色扮演游戏及射击类手机游戏的贡献减少,以及新的角色扮演游戏手机及其他新手机游戏发布排期的影响。
更重要的事实是,2018年游戏收入对总营收的贡献为41.06%,但在Q4退化到35.57%。
而恰好在第四季度,腾讯单季净利润(权益持有人应占盈利)同比下跌了32%,为142.29亿元。
作为中国最大的游戏运营商,遭遇这样的局面,一切源于严厉的监管。
虽然版号已经陆续放开,但依旧没有迹象表明《绝地求生》这款射击大逃杀类的游戏能立马获得版号,现在腾讯最担心的情况是,在《绝地求生》获得版号的时候,这款游戏已经步入了衰退期。
在这样的情况下,无论是腾讯自己,还是市场,都认为游戏未来不再会是腾讯的主营业务。
在国内知名券商申万宏源在3月底的一份研报中,对腾讯各个收入板块未来所做贡献做出来预测,认为2019年游戏业务收入在总收入会延续2018年Q4的局面,进一步降至37%左右,而到了2021年会低于20%。
广告业务面临头条强势扩张
腾讯将营收分为三类:增值服务、网络广告及其它,游戏业务属于增值服务栏目。
在毛利率最高的游戏业务比重下降后,腾讯希望毛利率稍高的广告业务能够接棒,在2018年,广告业务毛利率是36%左右的水平,相比游戏业务低很多,但比剩下一个板块22%~25%的水平又好出不少。
但从2018年的结果来看,网络广告业务收入581亿元,同比增长44%,但在总提营收中的占比几乎没有变化——2016年17.8%,而2018年18.6%。
这并不意外,首先是整体环境并不乐观,广告业务与中国经济息息相关,在中国宏观经济增长放缓的情况下,广告收入也势必受到影响。
在增值服务和广告业务之外,腾讯还有一大业务板块为“其它收入”,主要来自金融科技、云服务,从2016年的171.6亿增至2018年的779.7亿,在总营收中的份额从11.3%提高到24.9%。
也就是说,游戏业务受监管、广告业务承压的情况下,“其他业务”成了“全村”未来的希望。
并不景气的投行业务
在腾讯总体收入板块中,除了增值服务、广告收入,就是“其他业务”,但是在谈到这个第三支柱,其它业务之前,更重要的是腾讯的另一项“其他收益净额”,即腾讯备受争议的投资业务。
实际上在财报上也不难看出这种影响,在腾讯的收益表中,有一项“其他收益净额”,而这正是被称作“南山高盛”的腾讯投资部业务所产生的净利润。
投资业务在腾讯占有重要一席,尤其是这两年,给腾讯带来了漂亮的账面回报——2017年是腾讯投资业务的丰收之年,易鑫、众安、搜狗、阅文扎堆上市,“其它收益净额”达201.4亿元,占当年经营利润的22%。
167.14亿元占据腾讯全年经营性利润976.48亿的17.11%。相比2018年,收益金额和在利润中占比都有下降,但是17%的占比对于腾讯来说重要性不言而喻。
在“其他收益净额”这一项内,腾讯给出的注释是包括“以公允价值计量且其变动计入损益的金融资产的公允价值收益净额”,这也意味腾讯所投资公司股价如何,直接影响腾讯盈利情况。
虎牙等也是如此,一年时间内从50美元左右价格到现在28美元左右价格……在某种程度上,未来美股以及港股的牛熊市表现直接影响腾讯的利润表。
申万宏源在3月底的一份研报中对腾讯在游戏、在线娱乐、电商、本地生活以及社交汽车和金融等领域的主要投资做了一个总结,显示腾讯在这些领域的投资主要有66家,其中37家已经上市。
上市对于他们来说是最可能一次性给腾讯带来账面收益提升的重要机会,而根据申万的这份统计,如果主要投资标的大部分已经上市,未来投资收益大增的机会也在逐渐减少。
而就是在2017年到2018年间,头条短视频业务迅速成长起来,成为了腾讯巨大的威胁,直接威胁到微信用户使用市场,威胁到腾讯主要业务之一的广告业务。
就在错失了一系列业务的情况下,腾讯终于在2018年9月开启了架构调整,和一系列新的业务,但是这些业务赚钱都不容易。
赚辛苦钱的云业务和支付生意
而如果从三大业务板块来说,“其它业务”板块收入在2018年超过游戏业务所在的板块,成为最大收入增长引擎。
由于腾讯在社交和游戏领域的深耕,腾讯云的首批客户也是这些领域的,之后,腾讯瞄准了政务云,但政务云过去几年基本是阿里的市场。
腾讯不得不使出一些杀手锏——2017年3月,腾讯云以1分钱的价格中标厦门市信息中心对外招标的厦门市政务外网云服务,引发了轩然大波。
在激烈的市场竞争下,腾讯云业务要想获得市场,调低价格或许是必然之举。
在2018年的年报中,腾讯表示,云收入增长超过100%至人民币91亿元,尤其是在2018年第四季度,付费客户同比增长逾一倍。
对于转型中的腾讯,转向To B业务中的腾讯,瑞银给出了自己的预期:在新业务上不可能维持在游戏业务上同样的毛利水平——这当然是肯定的。
躲不开的对手支付宝
就在刘炽平那封邮件之前的2018年9月,腾讯金融品牌首次独立并对外亮相,其FiT线(腾讯支付基础平台与金融应用线)以“腾讯金融科技”的整体形象对外呈现。
但是投行并不认为腾讯金融和支付宝能够获得同样的估值,申万在研报中对于腾讯金融给出的估值方式是60%的蚂蚁金服的估值。
而在企业用户上,更是面临着低费率竞争,“例如蚂蚁金服仅利用其支付业务作为导流方式,却不打算从中获得大量利润,从而持续给予用户补贴及商户折扣”,中金在财报中表示,这是腾讯的支付业务未来要面临的局面。
市场也明白腾讯未来要赚辛苦钱,在申万的报告中,对于腾讯未来两年的ROIC和ROE等指标都给出了悲观的预计,以资本回报率为例,2017年为20%,而到了2019年申万认为要降至16.56%。