台积电:继续做苹果的“芯上人”
财经著者: 华盛证券
概要编者按:本文来自“华盛学院”,经授权转载。
目前苹果是台积电的最大客户,据彭博数据,来自苹果的收入约占台积电收入的五分之一。而台积电对苹果的依赖,也让自己的业绩深受影响。
台积电18年四季度营收和盈利增长疲软,以及今年一季度营收预期下滑,与同期苹果的业绩和预期表现几乎一致,反映出公司受到iPhone需求不足的明显影响。
阿伦茨的离职代表着苹果的反思和调整,所以今年的新iPhone有望在定价上更加灵活,并走出需求乏力的困境。而台积电CEO也预计高端手机需求将在今年下半年回暖,与苹果新机发布时间相符。
除苹果之外,台积电自身的实力也是保证中长期稳定增长的基础。作为目前全球首屈一指的晶圆代工厂,台积电每年能够投入超过100亿美元用于研发,远远领先竞争对手,具体见下图。
在强大的研发投入下,公司将在今年第二季度启动5nm工艺的风险试产,将全部基于EUV工艺部署。公司预计将在2020年上半年实现5nm芯片量产,继续在制程上领先竞争对手一个身位。
而人工智能和5G的大趋势也将在未来为公司业绩增长提供动力,有望助其保持5-10%的收入增长指引。
当然台积电也面临一些风险。首先是半导体行业的高度周期性,在经济低迷时期,公司将面临产能过剩的风险,而近期宏观经济环境放缓的影响便是典型。
目前,台积电从去年45.36美元的最高点回落15%以上。目前的市盈率为16.91倍,与5年平均值的16倍相近。
去年台积电股息为每股8新台币,同比增加约14%,派息率约为3.6%。在去年四季度电话会议中,由于自由现金流持续强劲,管理层预计今年股息将继续提升,股息支付率预计继续维持在自由现金流的70%。
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