焦点分析丨蔚来挣扎寻未来

蔚来没有例外，股价像坐上了跳楼机开始暴跌。开盘前股价即下跌超20%，盘后报收2.17美元，跌幅达到20.22%，创上市一年历史最低记录，24日，蔚来总市值仅存29亿美元，和上市期间高峰期时的119亿美元相比，蔚来的市值已蒸发近90亿美元。

财报电话会取消的“黑天鹅”事件，甚至掩盖了蔚来二季度总营收15.08亿元，高于市场预期的13.09亿元的表现。迫于股价压力，25日，蔚来宣布恢复电话会议。

当然，股价的下跌也跟蔚来继续亏损直接相关。第二季度，蔚来汽车把第三季度产生的约3.4亿元电池召回成本，提前计入二季度，导致亏损达到31.93亿元，高于市场预期的29.44亿元（6月27日，蔚来因安全事件召回4803辆ES8）。

不管是从市场预期，还是自身的业绩表现来看，二季度的蔚来已经进入至暗时刻，在接下来的时间内，将直接考验蔚来的效率和生存意志。

离不开外部输血

蔚来二季度表现低迷，原因是多方面的。

首先是因为蔚来目前的主要收入还是依靠汽车销售，而Q2恰好是第二款5座SUV车型ES6的交付初期。

ES6比ES8性价比更高，不过在第二季度（截至到6月30日），ES6的销售数据还未完全释放，再加上蔚来为ES8召回的电池进行置换，牺牲掉了部分ES6交付的同时，也影响了ES8库存车的销售。

从财报数据也可以看出，本季度汽车销售额为14亿元，环比上季度减少了7.8%，对应的，总收入为15亿元，环比也缩减了7.5%。

数据来自公开报道 由整理

从具体的销量来看，8月份ES6的销量已经达到1808台，8月总销量是1990台，是今年以来最好表现，再加上“金九银十”的汽车销售旺季，。

其次，。例如，针对7月份新能源补贴退坡，购车需求提前被透支，蔚来便推出3年免息的活动，甚至还在上海面向员工测试5年免息，8月份不错的销售成绩也和这场限时促销有关。

从接近蔚来汽车高层处获取到的数据是，9月份前三周，蔚来ES6的订单比7月份已经翻番，接近千台。蔚来也在财报中预期，2019年第三季度将交付ES8和ES6共4,200到4,400台，同第二季度相比增加约18.2%到23.8%，这在6月份新能源汽车补贴大幅退坡后，是个不小的提振。

蔚来面临的下半年市场形式或许会乐观，但是从自身成本结构来看，亏损现状和幅度将会持续。财报显示，伴随着蔚来在第二代汽车生产平台等方面的持续投入，蔚来在营销、销售和管理费用也同比大涨了38%，甚至超过了汽车研发的费用。

数据来自财报 由整理

接下来，特斯拉上海临港工厂生产的Model 3上市，蔚来将面临一场“恶战”，营销上面的投入无法短时间缩减。

再者，随着新造车第一梯队交付开始形成规模，第二梯队的造车新势力也开始交付，新造车竞争的赛点落回产品和品牌上。产品是核心竞争力自然不用说，随着车辆快速普及，蔚来即使再穷也不敢穷用户，因此，今年蔚来NIO House业务上也还在持续投入。

据光大证券此前推算，蔚来汽车全国15个NIOHouse的平均装潢费用为1000万元，平均租金约500万~800万/年，在加上配套的人力、水电成本，烧钱能力惊人。

总而言之，产品周期、营销依赖，以及其他汽车附属业务（NIO House/NIO Space）的持续投入，是令蔚来成立四年来依旧处于亏损状态的主要原因。

数据来自财报 由整理

蔚来的招股书和财报显示，2016年至2018年间，蔚来分别亏损25.7亿元、50.2亿元、96.4亿元，再加上2019年Q1和Q2的亏损数据，成立以来，蔚来亏损的规模达到了231亿元。

这个数据其实并不震撼。对于200亿造车门槛的新造车企业来说，重投入、盈利慢的常态下，亏损并不不罕见，就连销量最好、份额最大的特斯拉在成立的十数年间也只有两个季度实现盈利。

李斌此前也在一次媒体采访中直言，“蔚来成立才四年，你可不能要去一个四岁的孩子养家”。

亦庄国投谈判疑云

对于突然取消电话会议，蔚来汽车的官方回复是，电话会议一般是季报的补充，我们认为此次季报已充分涵盖目前需披露的信息。如公司有其他重大事项发生，将会再次通过公告的形式披露。

实际上除了取消电话会议，蔚来的二季度财报也较正常发布时间推迟了近一个月。一系列信号指向蔚来与亦庄国投签订的100亿元投资合作协议。

5月28日，蔚来汽车宣布与亦庄国投签订100亿的投资框架协议，双方将设立新的实体“蔚来中国”，蔚来将向“蔚来中国”注入特定的业务和资产，亦庄国投也将联合其他投资方对“蔚来中国”以现金方式出资人民币100亿元，获非控股股东权益。

而据了解，蔚来和亦庄国投正在就这桩交易展开密集谈判。一名接近交易的知情人士告诉，“和亦庄国投的合作谈判极其复杂，蔚来的谈判人员尽力赶进度，也没能赶上财报日。”

而李斌显然也为这场谈判的周期，储备了一些弹药。9月初，该公司宣布发行新一轮2亿美元可转换债券，一个月内完成次此发债募资。

对于这场谈判的进度，蔚来总裁秦力洪回应称，与亦庄国投的合作“一切正常进行”。

7月26，蔚来汽车注册成立“蔚来汽车科技有限公司”，注册地为北京市北京经济技术开发区，独家获悉，该公司登记的办公地址正是亦庄国投旗下子公司移动硅谷所在地。上述接近交易的知情人士告诉，“这个公司的设立，就是为了承接人民币基金的投资，这笔谈判应该蛮乐观。”

对于当前包括蔚来在内的所有新造车公司，资金无疑是首要的生命线，这笔100亿的资金如果能在下半年到位，无疑能解蔚来的燃眉之急。

能源业务开放，但可能缓不济急

这半年来，蔚来推迟了第三款SUV车型的上市，也卖掉了烧钱的FE赛车队。另外，除了在3月份、9月份持续推行20%的全球裁员计划，还把省钱的主意打到没被裁员的员工身上，例如对班车运营、外派补贴等各项福利政策进行调整。在实际业务层面，蔚来还引入面积更小的NIO Space，销售渠道也从以往的直营到引入合作伙伴。

除了节流，财报也显示，蔚来汽车汽车销售以外的收入正处于成长阶段：2019年Q2为0.94亿，占到了总营收的6%，几乎是2018年的60倍。

蔚来现在手头最有想象力的便是NIO Power，这是蔚来电动出行生态的重要一环。

燃油车退出市场已是市场趋势，与新能源汽车一起成长起来的是广阔的电力运营市场。中国电动充电基础设施促进联盟发数据显示，截至2019年6月份，全国充电基础设施累计数量为100万台，同比增加69.3%，市场将在2030年达到5500亿元市场规模。政策方面也有利好消息：此前针对新能源汽车的补贴，接下来将逐步转向补贴建设加电/加氢基础设施的企业。

NIO Power已经形成了家充桩、换电站、快充桩、移动充电车和第三方充电设施在内的充换电网络，部署了超过100座换电站、500多辆充电车。

蔚来也正计划将NIO Power拆分、独立融资，希望摆脱蔚来输血的同时，反哺蔚来股价。不过，一位接近蔚来高层的投资人告诉，“现在蔚来能源的业务90%来自蔚来，还称不上独立，要做到50%，才能真正独立造血。”

不止是充电，蔚来还在扩展业务边界，比如试水此前李斌此前说“100%不会进入运营市场”的出行领域，尝试提供ES8为期一个月的租赁服务，并把NIO Power和NIO House的服务做了打包销售。

对于动辄数十亿的亏损基数来说，蔚来的能源业务开放、租车业务试水，显然有些缓不济急，不过，从出行市场的长远趋势来看，或许当前的每一次尝试，都可能是未来的机会。