全球高利率，为何新西兰最痛？权威机构给出答案

后花园4月9日综合报道

IMF经济学家对各国利率政策和房地产市场的关联进行了研究。

过去两年来，各国央行大幅提高利率以应对疫后通胀。许多人认为，这将导致经济活动放缓。然而，全球增长整体保持稳定，只有一些国家出现了减速。

为什么大家对高利率的感受不尽相同？一部分原因在于抵押贷款和房地产市场特征的差异，而在不同国家，这些差异可能十分显著。

房地产是货币政策传导的重要渠道。抵押贷款是家庭最大的负债，房地产通常是人们唯一的重要财富形式。在大多数经济体中，房地产也占据了消费、投资、就业和消费者价格的很大比重。

为了评估关键房地产特征的影响，IMF研究了多国房地产和抵押贷款市场的新数据。研究发现，这些特征在各国之间存在显著差异。例如，在所有国家层面的抵押贷款中，固定利率抵押贷款的比例可以从南非接近零，到墨西哥或美国超过95%。

研究结果还表明，在固定利率抵押贷款比例较低的国家，货币政策对经济活动的影响更大。这是因为，如果抵押贷款利率调整，房主的月供会随着政策利率上升而增加。相比之下，固定利率抵押贷款的家庭在政策利率变动时不会立即感受到差异。

货币政策的影响在抵押贷款规模相对于房屋价值较大的国家，以及家庭债务占GDP比重较高的国家也更为明显。在这种情况下，更多的家庭将面临抵押贷款利率变动的影响，如果他们的债务相对于资产更高，影响将更为明显。

房地产市场特征也很重要：货币政策传导在住房供应受限的地区更为强劲。例如，降低利率将减少首次购房者的借款成本并增加需求。在供应受限的情况下，这将导致房价上涨。现有房主将因此增加财富，导致他们更多消费，包括将房屋作为抵押品借入更多款项。

同样的情况也适用于房价最近被高估的地区。房价的大幅上涨通常是由对未来房价过于乐观的预判所驱动。这通常伴随着过度杠杆，当货币政策收紧时，会引发房价下跌和抵押赎回的恶性循环，从而导致收入和消费的大幅下降。

研究人员认为，大多数中央银行已经在实现其通胀目标方面取得了重大进展。如果货币政策对房地产市场的传导较弱，过度收紧是代价较低的选择。然而，货币政策过度收紧或长时间保持较高的利率，可能带来更大的风险。

虽然在许多国家固定利率抵押贷款更为普遍，但固定期限通常较短。随着抵押贷款利率的重新锁定，货币政策传导可能会突然变得剧烈，从而抑制消费。

这一点正符合新西兰当下的现状。

GDP缩水、人均支出削减、失业率上升，外界对央行降息的呼声也越来越高。

明天央行将重审OCR，但预计不会有任何变动。

责任编辑：charles