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“全村”的希望：AMD成绩单不俗，股价暴涨9%

财经Autor: 富途证券
“全村”的希望：AMD成绩单不俗，股价暴涨9%
ZusammenfassungAMD股价在2018年表现亮眼，全年涨幅79.57%，将宿敌Intel和英伟达甩在身后。

最近，迎来美股科技公司财报潮。Intel，AMD，英伟达先后登场。

AMD股价在2018年表现亮眼，全年涨幅79.57%，将宿敌Intel和英伟达甩在身后。但股价长远走势就要看业绩的可持续性了。在说AMD之前，先来看看另外两个大哥的情况。

地主家也没余粮了

老大哥Intel公布财报后，盘后大跌6.7%。Intel Q4营收同比增长9%，略低于市场预期，全年营收同比增长13%，Non-GAAP净利润同比增长28%，EPS增长32%。按理说这份成绩单不差，但华尔街真的很严格哟。市场认为PC业务不及预期，同时今年Q1及全年业绩指引同样低于市场预期。

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来源：CNBC

第二个出场的是英伟达。虽然英伟达公布财报时间最晚（情人节当天），但昨日更新了业绩指引。情况很糟糕，股价收盘下跌13.82%。这究竟是有多惨？

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来源：富途牛牛

根据英伟达披露的信息显示，Q4营收指引下修了18.5%，同比下降24.4%；游戏业务和数据中心业务表现将会不及预期，两者在Q3的营收占比分别为55.45%，24.9%，合力贡献了8成以上收入。毛利率受到显卡DRAM提升的影响，跌破60%。公司CEO黄仁勋连用三个形容词来形容Q4，「extraordinary，turbulent，disappointing」。

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来源：英伟达官网

两位老哥都倒下了，现在压力来到了AMD这边，肩负芯片公司「全村的希望」。

全村的希望

AMD在昨日盘后公布了2018年Q4以及全年财报。Q4 营收、净利略低于市场预期，EPS、毛利率符合市场预期。老大哥Intel和英伟达先后倒下，AMD不负众望，用一份及格的财报「挽回点全村的颜面」。但从全年来看的话，AMD的表现用黄仁勋的形容词来讲就是「extraordinary」。

财报公布之后，今日盘前大涨9%，说明市场对这份答卷很满意。

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来源：富途牛牛

Q4 财报摘要：

季度营收 14.2亿美元 < Bloomberg一致预期 14.42亿美元

Non-GAAP 净利润：8700万美元 < Bloomberg一致预期 9469.5万美元

Non-GAAP EPS：$0.08 = Bloomberg，CNBC一致预期

Non-GAAP 毛利率：41% = Bloomberg一致预期

全年业绩摘要：

全年营收 64.8亿美元，同比增长23%

GAAP 净利润 3.37亿美元，同比扭亏为盈

Non-GAAP 净利润 5.14亿美元，同比增长399%

Non-GAAP 毛利率 39%，同比提高5个百分点

自由现金流为-1.29亿美元

财报关注点

AMD通过自己努力，2018年实现了营收三连增，增速连续两年保持20%+，GAAP净利润实现扭亏为盈，经营现金流连续三年为正，可以说AMD仍行驶在王者归来的正轨上。我们尤为关注的毛利率情况也有好转，英伟达毛利率出现下降趋势，AMD则有明显向上的势头。

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来源：公司财报，英伟达数据来自业绩指引

根据AMD的说法，Q4毛利率上升主要因为Ryzen CPU、数据中心GPU的ASP环比、同比都取得大幅上涨，同时计算与图形部门的营收连续8个季度上升。

Q4的CPU出货量同比增长50%，而Ryzen就贡献了超过80%。另一台增长引擎EPYC表现也不俗，在Q4出货量环比两位数增长。

「Ryzen+EPYC」的增长逻辑目前被市场广泛认可，现在看来这两台增长引擎是助推AMD凤凰磐涅的中坚力量。按照业务划分的话，在PS，Xbox生命周期的末期，企业、嵌入式和半定制业务难以有爆发性增长，只能静待下一世代主机出现。而2019年AMD的7nm CPU/GPU齐登场，势必会推动计算与图形部门业绩高涨。

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来源：公司财报

不过我们不能如此乐观。AMD的「门面担当」消费级GPU严重拖累了整体业绩，要不是Ryzen，EPYC及时「挽尊」，这份财报会有点不好看。针对GPU表现疲软，友商CEO黄仁勋已经有过解释：矿难+中国市场疲软。

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来源：Bloomberg

通过观察AMD库存季度数据，经历了短暂的库存下降后，在2018年Q4库存开始恶化，虽然没有英伟达那么惨，但是与老大哥Intel相比就逊色不少。库存的恶化也影响到公司的自由现金流，2017、2018年连续两年自由现金流为负，不容忽视。

矿难对于英伟达和AMD的库存来讲，是短时间难以回避的利空。当然，AMD认为这与刚发布大量新品有关。鉴于币圈行情难以快速回暖，英伟达和AMD的库存情况都值得持续关注。

之前在《AMD：翻身「农企」把歌唱？》中提到的观点保持不变：

2019年对于AMD来说是极为关键的一年，AMD 7nm CPU/GPU亮相，但留给AMD的时间窗口并不长。数据中心CPU/GPU业务发展空间又受限于Intel和英伟达。因此我们认为对AMD的2019年展望不能过于乐观，应保持谨慎。

公司预计2019年Q1营收12.5亿美元，同比下降24%，环比下降12%，远低于Bloomberg一致预期14.95亿美元。毛利润率预计41%，高于Bloomberg一致预期40%。

AMD的7nm消费级CPU/GPU将在2019年二季度集中出货，故AMD2019年的Q2财报尤为重要。


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